剛剛一年前，有18年歷史的美國高頻交易商Knight Capital，因為程式錯誤而掛出大量買賣盤，導致紐約交易所148隻股份出現不尋常的交投及價格變動，Knight坐了數十億美元蟹貨，最後虧損超過4.5億美元。
想不到武士後繼有人，光大證券上周五一個烏龍盤，也令A股及港股暴升暴跌，中港散戶折騰不已。
光大證券這個烏龍盤，令上海股市兩分鐘內爆升逾5%，多隻大價股工行、農行、中行、中石油及中石化等A股升至停板，連帶港股亦盲目跟升，當全球股市齊齊競猜中央是否出新招救市之際，升市已打回原形。
錯盤牽連廣 散戶焗住硬食
昨日，中證監跟光大證券雙雙發聲明，披露更多詳情，原來當日光大證券炒房的策略交易系統出錯，在兩秒內掛出2.6萬個涉資共234億元（人民幣．下同）的買盤，最後有73億元成交，光大證券目前有約1.94億元的賬面損失。有傳光大證券知道出事後，已於午市狂沽期指，意圖對沖風險，故實際損失要埋單才知。
兩秒內掛出2.6萬個盤，應該算是高頻交易了。昨日的澄清，並無證實這些買盤是否與傳聞所言，是與交易所上市指數基金（ETF）套利交易的輸入錯誤有關，但由於買盤多涉及大價的指數股，故可能性仍不能抹煞。
中證監已對光大證券正式立案調查，希望日後會交代整件事的來龍去脈。
人為輸入錯誤導致交易虧損的行為，在金融世界裏被戲稱為肥手指（fat finger），似乎越來越常見。去年10月，印度一家經紀行便因為入錯盤，令印度股市在8秒內暴跌了16%，就算在發達國家的股市如日股美股歐股，也時有所聞。
雖然光大證券損失有限，但不代表錯誤只是小意思，一個錯價盤可以令A股狂舞5%，港股由低位急抽逾300點，多少孖展因而要補倉，空倉要止蝕，不知就裏的散戶聽信為升市訛傳而追入？光大證券散發出來的蝴蝶效應，仍然是恐怖的。
槓桿型ETF 股市計時炸彈
當程式交易越來越普及，肥手指的殺傷力亦越來越大，而且不止人可以出錯，連交易系統也可出錯，令錯上加錯變得可能。
於2010年道指跌過千點的閃崩（flash crash）事件，官方調查後的結論，竟然是來自一間基金公司的一個交易，觸發了無數程式交易系統追沽的雪球效應。
美國聯儲局最近亦提出了警告，指出日漸普及的槓桿型ETF，在波動的市況下，是會火上加油。這類ETF，原理像是做了孖展的盈富基金（2800），以衍生工具把指數的回報放大多倍。
這類基金在進行對沖活動時，要跟隨指數越升越買，越跌越沽，而且往往是在收市前才出手，如果大量這類產品齊買齊沽，就會令大市出現不成比例的價格變化，儼如大市的「計時炸彈」。
軟件落後 急功近利易惹禍
這類邪裏邪氣的金融創新，加上電腦漸漸取代了人成為交易主體，都會令股市變得很脆弱。彷彿在股市的殺戮戰場，真正對戰的，是出手快如閃電的變形金剛，活生生的投資者倒成了配角，有時在毫無頭緒的情況下已周身損傷。
內地金融市場的硬件看似完備，但軟件如監管能力、法治意識、內部監控等顯然跟不上，引入金融創新很易未見其利先見其害，一味急於求成，恐怕不用大鱷狙擊，都會自漽城池。
丘亦生
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