有關恒指的走勢分析，筆者7月25日在本欄指出： 「恒指7月23日急升498點（2.3%），收報21915。以形態分析，恒指小型『頭肩底』的量度上升目標為22560。 以波浪理論分析：第一個數浪方式，港股正處（x）浪內e浪的反彈過程，e浪見頂後，恒指將會急跌。第二個數浪式方式，（IV）浪以三角形運行，並已在19426走畢全程，恒指可能邁向新高。」
債息不可能長期低企
恒指8月13日最高見22563，升抵頭肩底的量度上升目標。究竟上述兩個數浪方式，哪一個會成為事實，有待進一步觀察。 詳細分析及圖表，可見筆者8月14日在個人微博發表的《恒指上升目標22560》（ http://blog.sina.com.cn/u/2927413140）。
上星期本欄發表評論：《美股快見頂將狂跌》，當時筆者指出：「美股由2009年3月9日回升以來，成交量不振，是典型的（B）浪反彈，見頂之後，（C）浪將會帶領美股狂跌。由2013年6月24日開始的第（5）浪已接近尾聲，5浪一旦見頂，整個（B）浪反彈可能告終。 」
過去幾日，美股仍然在高位徘徊，成交疏落，尚未確認已經見頂。根據長期熊市期內美國總統大選後一年的季節性周期分析，美股極有可能在8月份見頂。
另一個值得注意的問題是，投資市場的鐘擺效應，投資者的情緒，往往在極度悲觀及極度樂觀之間擺動，造成價格在上下兩個極端之間跳動。
美國30年國債孳息率在1981年第4季升至歷史高峰14.68厘，2012年第3季下跌至2.45厘的極低水平。2013年8月13日收市價3.76厘，已由低位回升53%。以鐘擺效應分析，債券利率不可能長期企於低位。
事實上，聯儲局在1913年創立，至2008年的95年內累積持有的資產共9,000億美元。金融海嘯爆發之後，為了拯救華爾街及瀕臨陷入蕭條的經濟，狂印鈔票，總資產現已超過3.5萬億美元，5年之內暴增300%。與資本550億美元比較，聯儲局的槓桿比率超過60倍，比雷曼破產前的比率30倍更高。最近美國10年國債孳息率上升100點子，聯儲局持有的債券賬面損失約為2,000億美元，技術上，聯儲局已經資不抵債。
儲局資不抵債 難放水
美國總負債（政府、企業及個人合計）在1970年代與GDP相若，但兩者的距離越來越遠（見圖）。2007年至今，美國實質GDP增加5,000億美元，但總負債則狂升6萬億美元，這個趨勢不可能持續下去。
聯儲局現任主席伯南克將於2014年1月卸任，聯儲局量化寬鬆政策始終要停止，屆時利率可能回復正常，或升至超高水平，金融市場難免波濤洶湧。
總結：美股由2009年3月開始的反彈即將完結，投資者必須密切留意確實的轉向訊號。
免責聲明：以上分析，只供參考，投資買賣，必須審慎。
許沂光
圖表分析員
本欄逢周四刊出
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