日本6月份扣除食品後的通脹升0.4%，是自2008年11月以來的最大增幅，被廣泛認為是「安倍經濟學」在進一步發揮成效。筆者卻持相反看法，觀乎扣除食品及能源後的通脹率為負0.2%，表示通脹是由能源價漲所推升的，對民生並不是一件樂事。再看分類價格，原來電費按年升了9.8%，汽油價則升6.4%，其他與內需相關的如租金、娛樂及家具等均呈現跌價。
在過去大半年，日本營商及消費信心確實有所改善，但並不是因經濟發生關鍵性的結構改革，而是期間圓匯急貶並推升了日股所致。剛公佈的6月份工業生產下跌3.3%，而7月份製造業PMI則降至50.7的四個月新低，反映由圓貶帶來的興奮作用正逐漸減退。
美國加息預期時間一再推後，日央行短期亦不敢輕易加推量寬，日圓未來兩個月料將進一步回升。過去一周，日圓升約2%，日股卻下跌近7%。假如日圓要回升自去年底全部跌幅的三分之一至一半（即93至90水平），那麼安倍的民望恐怕會隨日本復蘇勢頭一同回頭。
「安倍經濟學」是建築在量寬推升通脹的神話，如果印鈔能帶來持久的經濟繁榮，日本也不需要浪費20多年才走到這個地步。
潘國光 富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
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