何車500:中石化勝中煉化 - 何車

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中石化煉化工程(2386)今年5月由中石化集團分拆上市,招股價10.50元,最高10.72元,昨收10.22元,輕微潛水2.7%。內資股29.67億股全由中石化集團擁有,H股市值149億元,社保基金持9.09%,摩通持5.15%,惠理基金持5.10%。

1)中煉化是國內領先的煉油、石油化工及新型煤化工工程公司,是國內龍頭企業,在全球亦名列十大之內。5月招股集資淨額136.66億元,用於在國內成立六個研發中心、支援發展工程總承包業務、完善境外營銷網絡、完善集團的信息系統等。去年底,中煉化未完成合約達760.5億元(人民幣.下同),相等於去年全年營業額197%。今年首季,新接合約142.2億元。

2)2012年(12月年結),中煉化營業額385.26億元,增長26%;盈利33.17億元,微跌1.7%。彭博綜合預測,2013年預期PE 9倍,2014年8倍,較中石化2013年PE 7.1倍及2014年6.7倍為高,但亦非偏高。

3)中煉化預期日後派發股息相等於盈利的30%以上。彭博綜合預測2013年股息率3.2厘,2014年3.7厘,低過中石化(今明兩年度預期股息率5.1厘及5.5厘)。

4)中煉化2013年預期PB 1.60倍,高過中石化的0.91倍頗多。

★中煉化上市後最低9.56元,可於此價吸納,獲10%利潤離場。中線投資,中石化勝中煉化。

何車

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