【特稿】
中國金融經濟改革，已到了瓶頸發展的轉捩點，外圍形勢多變，亦令人民幣國際化需提速加快，要「撻起」國際化引擎，更大「馬力」的試點中心，自必應國策需要而生，故近日屢傳已獲中央批核，正待細則出台的上海自由貿易試驗區總體方案，雖惹各方揣測，但對其終極來臨，市場並不意外。
分析相信，儘管要在境內劃地為界，籌設離岸試點，技術操作及防險難度，不容低估，惟方案一旦能成功突破資金跨境流動限制，上海所能展示的試驗力度速度及闊度，肯定較香港來得直接凌厲。
無論自貿區細則是否短期內有公佈，或以徵詢意見稿形式下達文件，中央加快推動離岸人幣市場的決心，昭然若揭。上周五中證監便將RQFII（人民幣合格境外機構投資者）試點，由本港拓展至新加坡及倫敦，為擴大資本及離岸市場「注入新的活力」；而早前人行亦簡化跨境人幣業務政策。
資本賬開放料成亮點
打着自貿區旗號的浦東方案，不僅被視作將來中國可能涉足TPP（跨太平洋戰略經濟夥伴協定）多邊自由貿易談判的籌碼，或實現境內通向法制與國際接軌的試驗平台，方案內藏更大亮點，是資本賬開放及利率市場化等多項突破性實驗傳聞。
有人認為滬自貿區不外乎前海版續篇，前海亮相至今，拖拉一年，細則仍有模糊，其他省市「攝位」分羹之舉，何足懼哉？猶記得去年七．一中央送禮，前海方案尚要夥拍香港，以相輔相成姿態出台，惟放眼上海，自提方案上報國務院，旁人無緣置喙，足見其力量不可與前海同日而語。
自貿區絕不是前海版後續，是「上海版的香港」模式，只要能解決技術操作及跨境流程，如怎樣圈定自貿區內註冊企業，打開資金融通與海外對流交接，如何審核區內銀行，持有在岸及離岸價單位的兩盤賬項，在可控風險額度內，實現區內資金自由劃撥，及資本賬滙進滙出，上海發揮的試點威力將遠超香港，此亦是金融界最引頸期待的。
分析指，當前形勢與80年代初，全國人大確立試辦經濟特區的做法相似，讓上海自貿區先行，天津廈門等省市陸續而起，不同形式的離岸人幣業務，在試點區內遍地開花；而早有雄厚金融市場根基支撐的上海，在期貨商品、衍生工具以至更大程度開放下資金兌換進出，皆宜作深度試行。
港「慢步行」 宜力爭主動
本港擁有全球最大人幣資金池，有先行者優勢，但作為離岸中心的實驗功能，近年有步履蹣跚之嫌。有意見謂，在促進國際化及跨境創新業務貢獻上，香港「行得不夠（內地）政策需要快」。本地離岸人幣產品，至今仍以存款債券及相關結構工具為主，內地政策如RQFII批下來，需等市況配合吸引足夠參與者問津，才能起動，不像國內政令一出，「由上而下」一呼百應來得快。
人幣市場雖非零和遊戲，「餅大人人有得食」調子仍可高唱，但人家覺醒，自身豈能獨醉？面對內有上海天津等冒起挑戰，外有獅城倫敦等夾擊隱憂，本港已形成的離岸中心業務優勢，「冇被分薄係冇可能」。市場指，香港須居安思危，人幣產品一定要加速多元化，在政策執行上，儘管開放議程，權在中央，但港方亦要主動，參與政策制訂的倡議工作，要形成跨部門協作平台，向中央提交配合國策的總體方案，而非割裂式摘取小恩小惠。
上海自貿區，到底在自由流通度能有多大突破，仍待揭盅，或者正如市場打趣說，倘一貫不受當局認可的境外媒體，亦能立足區內並實現資訊流動無阻，想必是打響區內自由度招牌的最佳明證！
記者：劉美儀