世上沒有免費的午餐，內銀股一直被指估值平、息率高，偏偏股價唔識升。究其原因，就是有些不為外界所知的隱疾尚未曝光，外資每次等到禁售期滿，總第一時間悉售套現，可憐中港股民還以為執到寶，越撈越低。今次內銀錢荒，中央拒絕放水，或者為萬千投資者上了寶貴的一課。
人民銀行被業界稱為「央媽」，以往每逢內地銀行資金緊張，這位「央媽」降存款準備金又好，逆回購又好，總會千方百計向阿仔放水解困。大中小行都睇準央媽不會「見死不救」，這些被寵壞的不孝子將資金放貸又放貸，令中國貨幣供應達到前所未見的瘋狂地步。
「民企之父」張化橋形容，「中國經濟像得了肥胖症的中年男子」。過去中國的信貸擴張是瘋狂的、不負責任的、害自己的。過去27年，中國廣義貨幣供應量每年平均複合增長率高達21.1%，過去10年高達18.2%。今年4月底的增長率竟然也高達16.1%，屬於天文數字。
可炒波幅 不宜長揸
近幾年，內地新增貸款大部份不是從傳統信貸管道流出，去年有約一半的新增貸款是通過信用證、租賃或其他非正式貸款的方式發放。這就是近年來越來越多被人談論的「影子銀行」──中國金融體系中可以發放貸款，但卻不像銀行那樣接受監管的部份。
因此，今次央媽下定決心，拒絕放水，向銀行發出一個重要訊號──要審慎地控制風險，並改進自身的流動性管理。
或者，內銀股未來一兩年要面對壞賬急升的事實，這才是真真正正內銀股的實際價值。
八隻中港同步上市的內銀股中，建行（939）H股貴過A股2%，交行（3328）A、H差不多同價，其餘6隻皆為A股貴過H股，幅度介乎4%至32%，當中以民行（1988）貴32%最誇。
技術上，多隻內銀已呈極度超賣，周內或有一波反彈，但內銀資金鏈料繼續緊張，後市將呈彈散市格局，可炒波幅，不宜長揸。
王昇
本欄逢周二刊登