美國上周拋出退市時間表，最快明年中停止買債，觸發環球股市動盪之餘，債息亦全線抽升。在聯繫滙率下，本港拆息恐被扯高，財政司司長曾俊華更預警，本港可能先行一步，早於美國加息，反映息魔其實已殺埋身。同一時間，在半年結及中央拒開水喉下，內地銀根異常緊張，回購利率及同業拆息齊創新高。中港美三地息口全線上揚，本地地產股及中資債重股肯定冇運行，美國復蘇概念股則值得看高一線。
樓價勢調整 地產股沽壓大
【吸引力減】
本港樓價自美國在金融海嘯推出量化寬鬆（QE）後拾級而上，至今累積升幅已超過一倍，拋離97年高峯之餘，亦超出市民實際承擔能力，其間經歷政府多次出招亦未見明顯調整。分析普遍認為，樓價要經歷真正回調，除了新供應是否得以落實外，利率上調亦是一個大衝擊，過去數年受惠QE而上揚的地產股，屆時肯定冇運行，房產信託基金（REITs）則因為息口上升，令回報相對變得不吸引，令沽壓大增。
供樓負擔比率達68%
即使美國仍未有加息時間表，但若本港拆息受壓抽升，或會觸發本港按息先於美國上調，令樓市震盪，叫價一向企硬的業主，近日亦主動減價求售。事實上，港府今年4月提交立法會的報告中提到，本港供樓負擔比率在去年底已升至52%，若利率升3個百分點，比率便升至68%，超出壓力測試上限，意味目前仍然強勁的持貨能力勢受動搖，觸發樓價調整。
倘樓價陷調整，地產股無可免避當災，縱然普遍一線發展商近月已見一至三成的調整，但相對09年至今，仍然有五成至一倍的累積升幅，反映下調空間仍大。另外，高盛上周便發表報告指，QE期間收租股升幅遠勝利率而跑贏，但亦因此相信在緊接的調整浪中，下跌幅度會較發展商大，籲沽領匯（823）等。
負債超盈利 中建材 鞍鋼危
【經營受壓】
內地銀行間七日回購利率上周一度驚見28厘的歷史新高，隔夜上海銀行同業拆息（Shibor）亦衝上13厘水平，水緊情況不言而喻，銀根緊張，債務嚴重的中資股如水泥及鋼鐵股首當其衝，事關息口趨升，利息成本勢必加重，加上內地經濟了無生氣，中央卻無意開水喉，股價自然難擋地心吸力。
中建材每季繳息18億
以內地水泥建材股龍頭中國建材（3323）為例，首季盈利3.1億元（人民幣．下同），按年下跌48%，業績倒退之餘，財務狀況更是得人驚，流動負債高達1,383億元，較流動資產873億元，高出超過500億元，持續經營能力令人懷疑。流動負債中，短期借款高達666億元，單季利息支出竟達18.8億元，按年升近九成，總額為盈利的6倍有多，一旦息口上升，利息成本肯定進一步蠶食盈利。事實上，中建材受經濟疲弱及息口趨升困擾，今年股價已累跌38%，明顯跑輸大市。
鋼鐵股鞍鋼股份（347）首季利息支出4億元，相當於盈利5.1億元約八成，雖未及中國建材嚴重，但流動負債較流動資產高出逾百億元，同樣令人關注，股價今年已累積跌達25%。至於同屬高負債股的電力股及內房股，亦明顯由高位回落。
美復蘇概念 創科 敏華 佔優
【資金避難】
儲局能夠拋出退市路線圖，與美國經濟越見強勁不無關係︰失業率由2009年高峯的10%，回落至上月的7.6%，樓價升幅更創七年新高，雖說息口趨升或左右美國經濟復蘇步伐，但趁低吸納與當地息息相關的股份，中線回報值得看高一線，當中又以創科（669）、敏華（1999）及偉易達（303）最值憧憬。
創科主打家居裝修產品如電鑽等電動工具，73%生意來自北美洲，加上業務關係，與當地樓市非常密切，今年股價雖累升約27%，但彭博綜合券商預測，今年市盈率僅17倍，可候17.5元水平吸納，中線博再破頂。
偉易達息率達5.5厘
主要產銷梳化的敏華，超過一半溢利來自美國，優勢明顯。集團截至3月底止業績，全年盈年達5.7億元，按年增達87%，業績亮麗，吸引公司近期不停回購股份，1個月共回購325萬股，涉約3,000萬元，反映現價物超所值。
主要從事電子學習產品業務的偉易達（303），一半溢利來自北美洲，其賣點在於派息吸引，以去年全年派息80美仙（約6.24港元）計，現價息率高達5.5厘，較不少REITs還要高，彭博綜合券商預測，今年市盈率16.9倍，股價有望再上一層樓。
加息周期至 銀行股價標青
【翻查歷史】
加息周期將至，對於本地銀行股來說，影響可謂好壞參半。貸款息率上升，固然可令利息收入增加，但是存款息率同樣要相應上調，加上貸款生意受經濟周期影響較大，若果企業及樓按貸款等業務因息口上升而下滑，隨時得不償失。
大行盈利表現佳
一般而言，大銀行由於存款基礎較強，議價能力較中小銀行為高，故此盈利表現亦相對優勝。翻查對上一次本港加息周期，由2005年3月開始，滙豐銀行的最優惠利率（P）由5厘起步，加至2006年的8厘，加幅達3厘，並於同年11月再一次減息。
期內在本地有業務的銀行股全線造好，當中以東亞銀行（023）表現最標青，一年多勁升73%，冠絕同業，渣打集團（2888）及永亨銀行（302）齊齊有63%升幅，相反，滙控（005）、恒生銀行（011）及中銀香港（2388）期內分別僅升12%、3%及35%。美銀美林上周發表報告，指內地經濟放緩，加上信貸成本上升，銀行業盈利前景較為審慎，故調低今明兩年本港銀行股盈利7%及5%，看法轉為「中性」，該行比較看好的銀行股包括中銀、渣打及大新金融（440）。
【專家意見】
港銀受惠
沈慶洪 騰祺基金管理投資管理董事
儲局可能無法等到2015年才加息，因美債息會隨市場預期上升，屆時儲局將要「焗加息」，預計加息受惠的股份是手持現金較多、負債較少的公司，因息率上升增加經營成本；另外香港銀行股亦有望受惠於息差拉闊，如滙控（005）等國際級銀行料會較得益。
重債高危
沈振盈 訊匯證券行政總裁
受累的股份一定是負債高股份，例如基建股及中資資源股等，以及息口敏感股如地產股及房地產基金等，這類股份早前受QE概念炒過龍，現時返回一個合理位，但現水平仍未反映息口上升及退市等因素。另外，亦不太看好香港銀行股，因大部份都炒緊一個高的估值，但經營環境其實不太理想。
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