蒙牛乳業（2319）響應工信部號召，率先合併乳品企業，耗資百億收購雅士利（1230），是希望提高產業集中性以方便監管食品安全，而合併能否加強消費者信心則是另一回事。
蒙牛大股東為央企中糧集團，配合國家政策是合理，選擇雅士利，取其易於成事，兩大股東共佔雅士利75.3%，已承諾接受收購，每股作價3.50元，或每股現金2.82元加特定公司0.681股。蒙牛的意向是私有化，按現有安排，現金代價114億元，整體代價124億元。
雅士利主要產銷奶粉，據稱從新西蘭採購原料於中國生產自家品牌，又稱從美國進口施恩品牌奶粉銷售，內地市佔率為4.5%，排名第八（蒙牛只佔1.5%），產品主要於二三線城市銷售，去年銷售增29%，而三線城市增達67%。
收購無助消費信心
蒙牛經營奶粉業多年，受安全問題影響，始終未能明顯打開市場，收購雅士利後份額將提升至6%，排第七，稍高於合生元（1112）的5.7%。
此次收購市場一般看好蒙牛，以PE 20.8倍收購不算高，至少可以抵銷收購財務成本，兩股合併後，估計資金短缺只40億至50億元。作為央企屬下，安排財務不成問題，現時中糧只佔蒙牛27.83%，估計不會配售集資，除非中糧可以增購蒙牛，則是例外。
蒙牛去年盈利跌21%，雅士利則增53%，若於去年完成合併，經調整後每股核心盈利約86仙，要增長，只能希望雅士利銷售增或帶來協同效益，現價29.10元，核心PE 33.8倍。
蒙牛PE值多少視乎未來增長，收購可能帶來的增長仍待觀察，最重要是雅士利的奶粉是於中國生產，美國進口的施恩奶粉只佔20%，即使於蒙牛的網絡銷售，亦無助於消費信心，這是能否增長的關鍵，蒙牛為此炒高，已有見頂之象，宜考慮趁高套現。
齊明
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