點股壇:德永佳候7.3元吸納 - 齊明

點股壇:德永佳候7.3元吸納 - 齊明

永佳(321)全年盈利下跌,而下半年度已明顯轉好,市場事前不敢樂觀,因而業績仍可接受。
德永佳以產銷針織布及棉紗為主,專營服裝零售,年前棉花價格大升已受影響,其後國際棉價急跌,而內地則儲棉以照顧棉農,形成中國棉價遠高於國際價,德永佳採用內地棉,成本較高,而產品銷售則按國際棉價,截至2012年9月止的上半年度產品售價跌18%,毛利率則由17.6%降至13.3%,加上零售轉虧,盈利跌59.3%至2.32億元。
下半年度內地棉價差異收窄,毛利率已改善至18.7%,全年計由14.8%回升至16%,而售價仍跌6%,銷量跌15.5%,儘管零售業仍差,盈利已達5.02億元。

經營保守莫過於樂觀

計至3月止,全年盈利7.34億元,下跌21.7%,為近3年最低,當中還包括出售物業等資產收益5,800萬元,核心盈利實為6.76億元,每股盈利49.6仙;全年股息40仙,減20%,股息比率則由72.5%升至80.7%;現金及存款16.4億元,財政狀況寬裕。
德永佳的服裝零售相當艱難,整體銷售跌14.8%,內地跌15%、台灣跌17%,港澳只跌5%,去年度零售業息稅前虧損1.44億元,上年度盈利1.57億元。
內地棉價差異收窄,德永佳預料現年將會平穩,而美國市場有改善趨勢,而廠房設於中國,生產成本持續上升,仍將妨礙毛利率的增長。至於零售業,內地市場仍待復蘇,經營仍有壓力,於收縮業務後只能期望虧損減少。
德永佳現價7.59元,PE 15.3倍,息率5.27厘,雖然財政寬裕,近年卻無顯著發展,不似同業紛紛於海外設廠以改善成本,但環境開始轉好,可候7.30元吸納看好中線,目標8.50元,較高的息率亦有推動力,但按近年表現不應過於樂觀,只能有限度看好。

齊明

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