自恒指在今年5月20日高見25312點後，便無以為繼，港股在隨後的四星期竟然急跌了2500點，跌勢之快，實在令市場人士大跌眼鏡。
有看淡後市的評論員更指，恒指已跌穿250天移動平均線，港股可能已進入熊市階段。
今次港股急挫，主要原因是美國經濟展現較持續的復蘇勢頭，令金融市場預期聯邦儲備局將會減少買債和加快結束超低息環境。在這兩大因素推動下，美國債息明顯上升，港股在此情況下，又焉能不出現大跌呢？
雖然近幾星期恒指的跌勢的確令人懷疑港股已現熊蹤，但筆者認為現在港股仍未有足夠條件形成熊市。
根據過去40年的港股數據，香港從來未有一個熊市能夠在恒指市盈率低於18倍以下誕生。如果以今年1月底恒指的升浪頂23822點（收市）計算，當時的市盈率只是11.4倍，遠遠低於過往熊市誕生時，港股市盈率最起碼要有18倍的要求。再者，以估值角度看，當時的港股絕對不貴。現在大市的市盈率更跌至10.3倍，從價值投資的角度來分析，本地股市已變得頗吸引。假若恒指從現水平再大跌（超過1000點以上），筆者肯定市場會出現大量價值投資者趁低吸納，屆時港股要再跌都難。
當然，世事無絕對。如果外圍出現「黑天鵝」事件，例如2008至2009年的金融海嘯，港股一定無運行，但問題是這種情況會否出現？筆者的答案是「機會不大」。
原因是美國經濟雖然已開始復蘇，但在政府削債的壓力下，今年美國經濟只會平穩增長，沒有條件大幅上升。因此，美國的債息在未來一至兩季再次出現急升是非常困難的，這絕對有助緩解環球股市投資者對美國提早「退市」（減少買債或提早加息）的期望。
此外，美國經濟持續改善會鼓勵更多已放棄找尋工作的市民重回勞動市場，從而減慢失業率下降的速度。以美國勞工局在今個月初公佈的勞工數據為例，雖然非農業職位的升幅遠較預期為高，但失業率卻維持在7.6%。這「背馳」現象是由於5月份的美國勞動人口突然增加43萬人，部份的升幅卻是來自一些原本已放棄找尋工作的人士回流勞動市場而帶動的。
如果美國私人市場創造職位的速度未能持續加快，美國的失業率要在現水平7.6%急速下降，是不容易的，所以筆者相信在今年餘下的時間，聯儲局出現「收水」狀況的機會，實在不高。
有不少睇淡港股的分析員表示，除了美國可能「退市」外，今年中國的經濟表現也會影響港股的未來走勢。從最近公佈的內地數據來看，中國的經濟增長速度的確比預期差，但前國務院總理溫家寶曾公開表示，2013年的官方預期GDP是7.5%，以內地管治班子的一貫作風，他們是絕對會用盡所有方法去達到這個7.5%增長目標，否則中央政府又有何顏面，面對國內接近14億同胞呢？
如果內地的經濟增長要達到7.5%或甚至更高的水平，筆者認為中央政府會在下半年的調控政策作出微調（包括輕度放水和稅項優惠等措施）以增加經濟動力。對港股來說，這絕對是一個正面因素。
筆者堅信，港股走勢仍然維持一個大型上落市格局，如果讀者是價值投資的信徒，便應該在20000至20500點水平出手撈貨，將來利潤相信會甚為可觀！
關焯照
經濟學家
有料放？想收料？入嚟【蘋果互動】啦！
【蘋果互動】是蘋果日報與讀者緊密互動、放料及收料的聚腳地。
http://fb.com/AppleDailyExchange