港府周二開售的第三批iBond反應不俗，更有估計指可能逾40萬人認購，由此可見香港對沖通脹工具的匱乏。iBond作為港府對市民的購買力補貼，雖然作用有限，總共也只可以保住300億元的購買力，與4.2萬億港元存款相比屬九牛一毛，但至少也可說是惠及普羅的一項措施。
查實很多政府政策，雖然各有不同的目標，但都有財富再分配的效果，iBond固然是一例，港府昔日安排領匯（823）及港鐵（066）上市，目標固然是改善財赤及營運效率，但其副作用，卻是推高交通費用及屋邨商舖租金。港府要求中電（002）提升環保，大量使用天然氣，令未來電費急升，客觀而言也會推高通脹壓力，而推高通脹絕對是不利小市民多於富人的動作。
正如不少宏觀政策雖然牌面都說是振興經濟，促進增長，但運行起來對社會上不同階層的影響不會是一樣的，效果往往是厚此薄彼，肥上瘦下。
美國放水 貧富更懸殊
聯儲局主席伯南克上月中在一個金融業會議的演說中，便提到整體經濟數據，可能與數字背後所代表的家庭所感所受脫了節。例如經過海嘯後連串刺激措施，經濟似乎康復了，但家庭財富的恢復，卻多集中於富裕階層，不少中產或低收入家庭的身家仍然下跌，弱過藥煲的更大有人在。
伯老關注政策的肥上瘦下影響並非無因，即使華爾街的大行，也開始認為，貨幣政策若加劇貧富不均，可能倒過來廢掉政策的效果。正如量化寬鬆本意是透過推高股市，製造財富效應，讓人在荷包腫脹下放手消費，但實際上美股與港股的情況相似，散戶這幾年的參與都低了很多，據2010年的統計，美國財富最多的一成家庭，已持有91%的美股及互惠基金，比例較十年前的85%大幅提升。因此美股上升的好處，社會頂層的所得是下面九成人的10倍，人均計算更高達90倍。
本來，按照量寬的路線圖，是透過刺激消費，令政策的好處散布開去，令更多人受惠。不過，傳統經濟學都講到爛，富裕一族因為身家上升而增加消費的傾向，從來就不及一般家庭，因此要促進經濟，把一元放於基層口袋，遠比放於名門望族的奏效。社會財富分配越不均，則整體社會的財富效應便越弱，投行瑞信最近便指出，這幾年聯儲局出盡力催谷的財富效應，正越來越冇料到。結果是，它要把美股越推越高，才能勉強帶來與以往相若的效果。
樓蟹未解決 難谷消費
就算樓市的業主分佈，不像股票投資般集中，但伯南克推高樓價的能力，顯然不及股市，不但樓價仍低於高位近三成，而且仍有大量基層未擺脫負資產，在他們未返家鄉前，他們也無法透過加按提升消費，於是連樓市的財富效應也大打折扣。財富效應乏力的量寬，解救經濟的能力有限，但卻加劇了貧富不均。
任何公共政策，都有事前設想不到的副作用，而對貧富分佈的影響肯定是其一，但很多時這些影響是隱晦的、潛移默化的，就如高通脹及零利率對弱勢人士的衝擊無異於打劫，故此很多所謂紓困措施，可能只是修正或抵銷現行一些宏觀政策的副作用，不可視為額外的着數。
伯南克最近返回曾任教的普林斯頓大學，向一班畢業生致辭，最精警的一段，正是說世界並不公平，即使一個真正做到能者居之的社會，依然好醜命生成，好運佔去成功很大的因素。他說這話時，會否念及自己的政策，正是造成不公平的根源之一。
丘亦生
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