日本政府十年債息自四月初由低位回升，五月中之後更回到一年高位，令人質疑，究竟日本央行的貨幣政策，是製造通脹預期，還是在控制債息水平？
日本現正處於兩難當中。一方面，國債水平已經大到不可能償還，除了透過債務貨幣化，也就是說，以發行貨幣去抵消國家的負債。但引發通脹，甚至毀滅性通脹，令債息急升，結果還是要走上違約的結局。
日本政府希望有通脹，但又不想債息上升，理論上是不可行。事實上，這種貨幣政策的公開市場運作，近乎完全沒有資訊不對稱的問題，央行和經濟官僚的一廂情願，只可以說，是他們低估了民眾的智慧。畢竟，日本傳統社會文化，講求服從由上而下的指令，官僚有這種想法一點都不出奇。不過，經歷過廿多年的衰退，日本民眾會否一如以往，繼續信任官僚的權威？
當越來越多日本人將資產轉到別的地方，故事的另一面，有兩個可能性：一，日本本土的資產，最終被國內的金融機構以各種方法控制，而金融機構的最終資金來源，就是日本央行；換言之，就是日本央行以貨幣政治將民產國有化。二，海外資金走進去，國際投資者的資金比重確實有增加的迹象，這除了是量變，更是質變。
日本封閉的企業文化，源於財團、銀行和政府之間的利益瓜葛，外人插手，令枱底曝光，也斷了許多人的財路。國際投資者的出現，要是可以改變這種特殊的日式經濟文化，說不定是另一個契機。但這轉變要長時間醞釀，其間亦會有不少衝突。可以肯定，日本這次轉型，中美兩大國有很重要的角色，加上國際關係地緣政治矛盾，未來十年中美日的關係，將會非常精采。
利世民
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