不知何時開始，但凡有一定規模的IPO，都會有XX投資者的身影，XX是投資銀行富有想像力的發明，可以因時制宜，填入相應的標籤，把投資者分門別類起來。XX一填入「策略」、「基礎」等詞彙，便恍如一個Q嘜認證，為新股注入活力，不過，這道板斧已生鏽，西洋鏡被看穿，XX的魅力已不比當年。
高盛上周沽清工行（1398）貨尾，套現11億美元，這次已是2009年至今六度減持，合共套現756億港元，與其2006年4月的入股價25.82億美元（約200億港元）相比，獲利555億元，七年有278%回報，相當每年複利21%，不只非常和味，甚至稱之為提款機也不為過。相信這筆投資，足以令高盛在後海嘯調節期中過渡得最舒服，不用像滙控（005）般要經歷多輪收縮業務裁員的陣痛。
以往Q嘜認證 如今光環褪色
想當年，工行建行引入高盛大摩等策略投資者（strategic investor），一來是希望借這些金融巨頭，為其上市帶來鍍金作用，減少國際投資者對投資在這些巨型國企的芥蒂，二來又確實希望這些新股東入股後，雙方可以共舞探戈，藉加緊合作幫手改革國企銀行的管治，以及帶來先進金融技術，提升競爭力，不致在日後開放金融市場時，毫無還擊之力。
事情總不一定向設想的方向實現，幾年下來，幾家國營銀行確實順利上市，但內地開放金融市場的步伐卻慢了下來，令策略投資者與銀行的合作碩果並未顯著，未幾更發生金融海嘯，內地對於華爾街大鱷的崇拜之情立時消失殆盡，國際投資銀行更加自身難保，昔日你幫吓我的關係，突然180度扭轉，國營銀行成為歐美銀行江湖救急的投奔對象。策略投資者結果變成策略提款機。
策略投資者這個名稱用到後期，又衍生出另一種XX投資者品種——基礎投資者（cornerstone investor），指的是那些既與新股企業無甚業務合作，但卻願意以禁售期換取優先認購新股的投資者，基礎投資者過去會被要求半年到三年的鎖定期。
搶去大量貨源 變闖關護航艦
基礎投資者與新股的關係，雖未至於像策略投資者般親密，但起碼也是表態支持，加上過去的基礎投資者，多為本港金融市場熟識的華資大孖沙，各有各的投資佳績支持，對投資者也有安神定驚的作用。
不過基礎投資者之名越用越濫，過去一些大型新股，只會撥出兩至三成股份供他們認購，但近年往往出現基礎投資者認去近半新股的情況。好像人保（1339）招股時，便有17位基礎投資者認購多達60%的新股。基礎投資者變質成市況不利下闖關的護航艦，惟昔日的Q嘜蓋印卻已變得黯淡，華資大孖沙也珍惜羽毛，不會輕易出手，令基礎投資者成為國家隊互相擦背的贊助行為。實質對新股的影響，除了收乾貨源外，其光環作用已所剩無幾。
無論是策略投資者還是基礎投資者，都一定程度倚仗名牌效應，但有時這些名牌效應只是表面風光。工業股通達（698）便是一個例子，該股去年底宣佈引入鄧普頓新興市場基金為策略性投資者，鄧普頓不但入股通達6.3%股權，其執行主席光頭佬麥樸思甚至在新聞稿中送上賀詞，怎知在3月公佈業績時已露餡，原來主席兼主要股東暗地裏向鄧普頓授出了一個認沽期權，保證其投資有15%回報率。鄧普頓的投資風險既然封了底，掛在嘴邊的支持便變得廉價。不了解背後有沒有另類操作，恕我只能對這些光環視若無睹。
我相信，久而久之，一個沒有任何XX投資者的IPO，才是成功的IPO。
丘亦生
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