自11月初以來，日圓貿易加權滙率已下跌22%，除影響亞洲出口國，市場亦憂慮會對歐元區出口商造成威脅。觀察2008至2010年歐元貿易加權滙率指數（Trade Weighted Index，TWI），日本在歐元TWI的比重為6%，是歐元區的第四大國際競爭對手，前三位是中國（17.0%）、美國（14.3%）及英國（10.7%）。
1993至1995年，日本在歐元區TWI的比重為11.6%，數字大跌與中國的崛起不無關係。期內中國在歐元區TWI的比重上升4.2%至17%，即歐、美對人民幣的走勢，遠較日圓敏感。
歐元區復蘇靠外需
此外還需考慮外部競爭──產品重叠。德國以54%的出口相似度指數（Export-Similarity Indices，ESIs），成為全球與日本產品重叠度最高的國家，不過，德、日出口市場重叠程度相對較低，減輕了德國高水平ESIs的影響。
當然，這絕不等於日圓貶值，不會為部份德國企業帶來嚴重的問題。對歐元區而言，日圓貶值確實是一個不受歡迎的情況，因為歐元區的復蘇希望不成比例地寄託在外部需求的持續支持上。然而，這的確表明我們應小心判斷，避免誇大更廣泛的宏觀經濟影響，尤其是短期的影響。
最後是日本出口商對於滙率下跌的反應，或會維持以外幣計價的出口商品價格不變，以令日圓出口商品價格上升及讓利潤率得以維持。倘若日本出口商這樣做，日圓貶值對外部競爭對手的影響，將遠低於名義滙率變動所反映的影響。
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