在歐美股市接連創出金融海嘯後，甚至是歷史新高之際，香港股市表現卻可說是乏善可陳，事實上恒生指數雖然已由2008年低位的10680點上升逾倍，但表現仍遠遠落後歐洲及美國股市的同期表現，甚至較大部份亞洲地區的股市表現均有所不及，最多只可以說是稍稍好於內地股市。無論你是支持又或是反對，中港兩地過去多年於各方面不斷融合，其中金融業的整合更為明顯，現時恒生指數50隻成份股中，內地企業佔去逾半，在在反映內地的影響力，亦部份解釋了為何香港股市過去數年未能跟隨外圍做好。
近日亞洲的金融熱話相信必定是日圓持續貶值，單單在2013年的四個多月時間，日圓兌美元跌幅已接近兩成，影響所及日本股市亦在投資者看好出口股份下升至五年的高位。日圓下跌本身是因為日本採取較美國更為進取的寬鬆政策，故可以預期市場資金將更為充裕，亦是筆者看好未來環球股市將續試高位的主要原因，近日澳洲及南韓等地相繼減息亦是跟隨了寬鬆的大方向，更增加了未來股市上升的動力。作為日本投資者，政府政策持續令日圓貶值，加上未來通脹可能回到政府訂下的2%目標，以往被動的資金料將四出尋找機會，近日歐美以至日股的升勢料有部份和日本資金有關，但港股卻暫時未能受惠，部份原因或是因為中港兩地股市年內的表現欠佳，暫未成為投資者的跟進目標，亦有可能和中日兩國關係緊張有關，無論如何近月香港股市成交持續在500至600億港元的水平整固，在新資金欠奉下，港股或要繼續等多一段時間。
無疑香港股市今年表現未算突出，但這講法卻主要反映恒生指數又或是國企指數成份股的表現，亦即是大型股份的表現，實際上港股個別版塊卻展現相當的吸引力。金融海嘯後環球處於低息環境，資金亦追捧高收益的投資工具，香港上市的房地產信託基金因為主要盈利均用以派息，故備受投資者青睞，過去一年大部份房託投資者一方面收取不俗的派息，另一方面亦享受了股價的升幅。此外，我們亦有個別行業是亞洲獨有，例如香港上市的澳門博彩股便幾乎是區內唯一能投資於澳門博彩又或是娛樂概念的地方，故香港股市即使在大型股份表現不振下，個別股份或板塊對於投資者仍然有吸引力，另一方面內地大部份巨型的國有企業已在香港上市，故港股亦可算是內地投資的跳板，即使不計A股和H股中間存在價位差異，投資H股享有的資金流動性優勢甚為明顯。未來若資金重新看好內地概念，港股料亦可以受惠。
內地今年是新班子上台的第一年，市場預期將是改革措施推出的高峯期，目前投資市場仍然等候相關的政策出台，故可解釋為何內地股市暫時仍是一潭「死水」，而對於看好中國概念的投資者，目前來看似乎仍以投資於香港上市的H股較為理想，至少受到內地政策的影響應較內地A股為低。正如上文指出，目前港股的估值和過去平均水平比較甚為吸引，所欠的東風除了是資金流入外，大概還有市場對「中國前景」四個字的信心。
梁振輝
渣打銀行財富管理東北亞投資策略主管