上周外圍量寬見效，聯儲局主席伯南克洋洋得意。股神畢菲特（Warren Buffett）唱好股票，蓋茨（Bill Gates）唱淡債券，美股升勢沒法擋。這令本人想起ABCD堂講Long Put比亞迪（1211）的故事。
外圍利好，港股當然跟隨。今天筆者將國指期權和恒指期權作比較，因為今時今日，我們可能要先看國指，再睇恒指。我們見國指Call位的本月大倉在11400，已累積了8,973張，遠遠超越恒指Call位大倉。該位上周五成交顯著，有2,118張，雖然未平倉合約增加不多，只有665張，但有指導意義。
從國指日線圖看，3天都是在11400接近等價前停步，最靠近的是上周五的高點11361，該位上周的期權金最高有200點（上周四）。從過往經驗看，如此大倉位，一舉升穿的機會不大，反而到位後回落的的機會頗高。
本月波幅料最少1,200點
上周恒指的Call位大倉仍然保持在23000，有4,638張，進入價內，成交不顯著，未平倉合約變動也不大，似乎好淡雙方還要在此位有一番較量。若我們以國指推算恒指，恒指要在高位整固的機會也十分大。以恒指計，本月起步是22967左右，上周最高見23353，月初最低見22552，已有801點的升幅。
若以上幾個月的歷史月波幅看，最少都有1,200點的波幅，本月801點的波幅是不夠的，若要完成1,200點，向上就是23752（本月低位22552+1,200點），向下就是22153（本月高位23353-1,200點）。
本月Put位大倉正是在22000，但只有3,297張，似乎目前的意義不大。上周五Put位22800有4,658張大成交，筆者以為大倉會大幅上移，不過見未平倉合約只是增466張，乃味道不夠的「即日鮮」。但見等價23200增倉1,188張，未平倉合約達2,421張，也不算多。
上周本欄提及恒指波幅指數若見14時一般都會有反彈，上周五最低已見14.45，且看本周若跌至14，屆時變化會如何。
股票期權也見有做等價期權的大戶手影。港交所（388）上周回落顯著，而且又有成交配合，不知是否被大行唱淡有關（有間大行調低目標價至110元），還是派息後回落，但上周五的等價132.5元有大成交，即月Call位有1,300張，期權金2.33元，Put位也有1,300張，期權金2.62元。大戶的策略如何運用，我們很難判斷，即使是判斷正確，散戶也未必可以照樣跟進。
如D堂所講，股票期權就是資金的運用（How to use your money effectively）。
港交所暫難重返138元
筆者的觀點認為此策略是Short兩頭等價，市場人士是看本月該股可能會是在此位整固。若是收期權金，Call/2.33元+Put/2.62元 =4.95元，向上是132.5元+4.95元=137.45元，向下是132.5元-4.95元=127.55元。從圖中可見，經過上周的回調，本月重返138元的機會不大，但若跌至127.55元要接貨，124元也是近期的底，可以接受。
如此盤路，建行（939）也見等價6.5元，Call/Put都有2,000張成交，不過是做6月，建行已升至今年2月5日的下跌裂口，若上次接到貨，可以考慮Short ATM（At the money，等價期權）。
若有興趣，可以自行做功課或留意本欄。
杜嘯鴻
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