華潤燃氣（1193）及華潤電力（836）昨日雙雙停牌，公告稱是關於兩間公司的可能合併以在華潤（集團）旗下建立一個統一的能源集團並於聯交所上市的談判。消息昨早已被大行廣泛分析，真佩服分析員們的辦事效率，咁快就可以為機構銷售部門做一個短評。
注資目標相對較多
據某中資大行分析，潤電及華燃市值分別1,200億及490億元，2013年PE 13倍及23倍，合併後市值約為1,700億元，以今年合併盈利114億元計估值約15倍。
該行認為合併的主要考慮是預計管道燃氣的organic growth將會放緩，華燃過往幾年靠收購帶來的增長難以延續。
另外兩家公司的股權結構及負債比率相若，合併難度並不高，而合併成巨企將更有談判籌碼，包括收購及採購能力。估計交易完成前，兩股股東或會換馬至同業如華能國際（902）及新奧能源（2688）。
電力股中，大唐發電（991）及中國電力（2380）估值較便宜，PB僅約0.9倍，但後者母公司就較多其他的能源資產，有機會仿效華潤集團將資產集中於同一個上市平台，靠收購合併做大做強。
中國電力也是眾多電力股中市值較細者，僅168億元，而且業務40%來自水電，並非單一靠火力發電，由母公司注資的範圍及資產目標也較多。德銀最近為中國電力出過報告睇3.60元，以此作短炒目標也有兩成水位。
歐陽風