日圓由去年十月至今的跌浪，乃08年金融海嘯以來，最急，亦是跌幅最大一次。有說指，當年主導了日圓套利交易的渡邊太太們，又再活躍。另一邊廂，又有人相信日圓繼續寬鬆，最終都會做成資產價格上升，所以想借日圓，買日圓資產。同期，日經指數已經升逾五成。
投資者將放棄日國債
股票價格上升，未必一定代表日本經濟復蘇。當央行進行干預，資產價格變動，反映的不是背後的收益回報，而是通脹預期。日本最大的問題是，當通脹預期上升，現在孳息率超低的日本國債，將一步步被投資者放棄，令債價下跌，債息上升。債息上升，意味日本政府將以債抵債，代價將會更大，情況就有如歐洲國家，唯一分別就是日債的規模，大到不可能想像。
日本國債，由當年的泡沫爆破開始慢慢膨脹，期間國內經濟缺乏競爭力的問題也陸續浮現，再加上人口老化，這些結構因素加起來，令這個曾幾何時代表了出口工業主導新常態的國家，由極盛走到極衰。無論是沽日圓買高息貨幣的渡邊太太們，抑或是借日圓買實質資產的投機者，其實都是變相以真金白銀向日本央行投下不信任一票。
上星期和羅家聰在電視節目講到日本債務危機，羅博士觀點是，「究竟是日圓先被拋售，還是日債先被拋售。」
日圓和日債，命運其實已經越走越近，尤其是當日債的唯一買家，就是日本央行控制下的日本金融系統。至於日本政府，又會否做點事，將國內資金導向國債？最壞情況，就是透過行政手段，變相資本管制，威迫利誘國內資本轉移到國債。這個過程叫財務封壓（financial repression）。沒有人知這種粗暴干預的黑天鵝會有甚麼後果，但肯定對市場經濟運作長遠傷害極深。
利世民
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