日本央行上周加推的量寬計劃，若按照經濟的相對比例計算，實際威力是美國聯儲局現時每月買債計劃的兩倍有多。日本首相安倍晉三於上台前後，為了爭選票、撐股市、惠企業及填財赤，考慮到當前的地緣形勢，知道美國有重返亞洲的意圖，那就有強化美日同盟的需要，在美國默許下，大力推行弱日圓政策。
然而，日圓貶值不會持久推動經濟增長。日本2月份出口跌2.9%，不單是滙率競爭力問題 （出口美國升5.7%，連升兩個月），而是歐洲疲弱 （出口歐洲跌9.6%，連跌17個月），更是中日關係的問題（出口中國跌15.8%）。央行單純以2%通脹為政策主要目標實屬不智，因為通脹不一定由消費帶動，2月份進口升11.9%，「已經」反映圓貶的效果。貶值增加了進口成本，未來衣食住行各方面皆有漲價的壓力，此為惡性通脹，不但有損民生，從國際貿易角度亦是損人不利己。未來若歐洲持續疲軟、中日關係沒有改善，日本9至18個月內將很有可能會墮入滯脹。
短線超跌 央行或干預
筆者懷疑安倍似乎已察覺到上述現象，因此不排除正準備加大對圓滙的雙向管理，即是要製造有序的貶值，而非恐慌性貶值。事實上，沒有一個意圖以貶值來提高競爭力的國家，會願意讓自己的貨幣（及國債）遭到恐慌性拋售。因此，雖然圓滙弱勢已成，惟欲搭順風車的，仍需注意一旦短線超跌，日本政府或會出口干預；要小心平衡滙價貶速、波幅擴大以及技術超買/超賣點等多項變數。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光