近年金融市場的宏觀大事乃工業化國家債務沉重及環球發展不平衡，之前的歐豬及最近的塞浦路斯都只是這主題下的個別事件，重回正軌需長期在金融上作出壓制（financial repression），投資者要有準備面對較長時間的低、甚至實質負利率。
截至2月，不但高評級的發達國債息徘徊在歷史低位，連投資級別的歐洲企業債券平均亦只有兩厘，扣除通脹後無異於實質負利率，考慮風險及回報的平衡，股息策略特別值得關注。
市況未明具緩衝作用
所謂股息策略，即投資在股息高於市場平均的公司，而派息比率不宜高於70%，以反映其持續派息及增加派息的能力，公司亦應有可靠的派息政策及紀錄。以MSCI歐洲指數為例，2月底約80家公司股息率高於4厘，比市場平均的3.5厘吸引，若集中投資在較高股息率的股票，歐洲股息策略可達5厘。
歐洲公司股息率現時顯著高於政府及企業債，為歷史僅見，其他地區亦出現類似情況，如澳洲、新西蘭、挪威、巴西等。回報以外，股息更可穩定投資組合，73至78年MSCI歐洲指數以價位計年跌3.4%，全靠年均4.8厘股息率才力保不失。自1973年，股息貢獻MSCI歐洲指數總回報約42%，即使股息絕對值較低的北美及亞太地區也達三分之一。美國自1950年，不論通縮或通脹，股息策略皆能跑贏大市。在目前既憂收縮，又憂政府支持通脹以減輕債務負擔的兩難下，股息策略跑贏大市的特性能提供一定緩衝。
德盛安聯