中國財險(2328)前晚宣佈全年業績,昨日股價最多大跌7.6%,收市跌5.5%,報10.22元。大股東人民保險(1339)只跌2.6%,收報4.19元。年初至今,財險跌5.9%,人保則升7.2%,財險落後人保13.1個百分點。
(1)2012年(12月年結),財險營業額1,934.87億元(人民幣.下同),升11.2%;盈利104.05億元,增30%,勝過上半年增幅23.6%。盈利增長,原因包括已實現及未實現投資損失由26億元大降至9.13億元。主業中,企業財險業務增長最佳。母公司(持財險總股數70%)去年盈利68.32億元,增31.8%,其中來自附屬公司財險的盈利已約佔72.8億元,餘額負數來自壽險業務減其他收支。
往績計,財險PE 9.6倍,人保則為16.8倍。2013年,財險應再無去年投資虧損9.13億元(滬深300指數年初至今升2.1%),彭博綜合證券預測,財險2013年EPS上升9.4%,PE 8.8倍,2014年8.1倍。人保2013年PE為14.6倍,2014年12.2倍。財險較人保折讓40%。
(2)財險2014年預期PB 1.54倍,較人保的1.63倍略有折讓。
★人保的盈利全部來自財險,財險估值不應與財險有大距離。照人保PE打八折,財險值13.60元,上升空間33%。
何車