康師傅（322）業績未如人意，連跌兩天已現超賣，昨成交增加似在好淡爭持。去年康師傅盈利4.55億美元（下同），扣除收購百事的議價收益9,500萬元，核心盈利3.6億元，遜預期，每股盈利6.43美仙；末期息3.22仙。
康師傅以方便麵為主，業績仍增5.7%；飲品業務在擴展中，去年併購百事進軍碳酸飲料，營業額增23.3%，受惠原材料下跌，毛利率提升3.95個百分點至29.62%，但分銷費用及行政開支分別上升41%及59%，使業績下跌40%。食品業務表現更差，但所佔比重不大。
方便麵營業額升10.2%，毛利率升2.77個百分點至30.01%，以量計市佔率43.4%，以銷售額計56%穩居龍頭。
飲料市佔率，去年底以量計紅茶居首位達47.5%，包裝水佔20.4%，稀釋果汁佔27%，碳酸飲料佔33.9%，已較6月底的27.5%改善，百事鄭州廠去年10月開幕，有助銷售，業績顯示合併百事未能帶來協同效益，其銷售網仍待進一步融合。
業績差股價正尋底
第四季為飲料淡季，方便麵顯得更為重要，康師傅歸咎於釣魚台事件有關抵制，較遲的春節假期對銷售並無幫助，今年開始的加量不加價安排，飲品剩餘存貨處於低水平，該季方便麵業績貢獻減，飲料虧損加大，第四季業績只有1,500萬元。
今年起，碳酸飲料及即飲茶加量20%，果汁加量25%，相信目標是刺激銷售，但加量不加價成本肯定上升，不利於業績可以預期。
康師傅現價19.28元，核心PE 38.4倍，息率1.3厘，儘管已由高位跌21%，仍相當貴，亦說明去年10月有投資者擬以24元水平配售而無人問津的原因。現價超賣似在尋求支持，先看19元，如無支持或試去年低位17.70元，此股暫不樂觀，如有支持也是只為反彈，基本條件並無明顯改善。
齊明