「市場想見到的，未必最有利經濟長期表現。」剛卸任的日本央行行長白川方明，最後一次以行長身份會見傳媒的時候如是說。
市場想見到甚麼呢？只升不跌嗎？我的經驗是，只升不跌的市，遲遲沒有上車的人就妒忌心起。跌了不升，像大陸的股票，就更加不是市場想見。不升不跌，好像也不太好吧。說到底，市場就是一樣米養百樣人，每刻都有人想升、跌和不變。
央行功用，本來是為免銀行爆煲；信貸供應，還是商業銀行的商業行為。所以，白川方明的說法也不無道理。不過，究竟怎樣才算最有利經濟長期表現呢？日本的物價持續萎縮，並非由於央行手緊，而是銀行系統在80至90年代膨脹得太過份，系統內積累了太多死資產，廿多年來流動不了，央行注入的資金，除了是支撐銀行的資產負債表，就流出制度以外；07年前的套利交易（carry trade），屬於這類。
今時今日的央行，已經不止是維持銀行制度運作這麼簡單；當貨幣政策等同了宏觀經濟調控，央行也要對升、跌和不變做決定。站在官僚立場，最好當然是「較快平穩增長」。
正如之前所講，日本最大問題，表面上是通縮，實際上是銀行體系沒有流轉；持續的通縮，也可以看成是各種價格，以非常緩慢的速度，由當年的瘋狂價，回落至自然水平。這種循序漸進的調整，究竟是否最有利經濟長期表現呢？
利世民
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