中央領導層正式換班,但習近平自去年接捧後,反貪腐已成為官場最大政治任務,間接令奢侈品生意勁縮。大市近月回調,內地零售及百貨股調整卻只是剛剛開始,短期宜沽不宜買,其中剛放榜兼估值貴的高鑫零售(6808),股價月內恐見單位數。
高鑫去年賺24.09億元人民幣,按年升50.6%,但撇除收購因素,溢利升幅為28%,每股盈利25分,現價市盈率36倍,估值相當貴。原本以一隻高增長股而言,36倍並非死罪,最弊是公司預告,今年首兩月同店銷售增長遜預期,主要是高檔白酒及禮品銷售減少所致,而今年全年同店銷售增長目標,維持高於通脹率一至兩個百分點。
去年中國通脹率不足3%,今年首兩個月通脹率亦只有2.0%及3.2%,大行估計今年CPI升幅約3%,換言之,高鑫今年同店銷售增長目標只有約5%,與去年全年的3.3%增長相若。
繼續開店或需集資
高鑫去年12月高見12.34元後見頂回落,至今調整約11%。不過,同樣屬百貨板塊的龍頭銀泰百貨(1833)及金鷹商貿(3308),同樣於去年底今年初見頂,不過兩者至今卻急速自高位下跌27%及28%。
彭博綜合券商預測,銀泰及金鷹今年預測PE分別為13倍及15.7倍,高鑫則為29.8倍,貴前兩者一倍。比較市賬率(PB),高鑫同樣輸蝕,今年預測PB 4.46倍,較金鷹的3.56倍有25%溢價,較金鷹的1.73倍更貴1.6倍。純比較值博率,高鑫輸幾條街。
面對經營環境惡劣,高鑫去年存貨積壓嚴重超過100億元(人民幣.下同)。集團今年積極擴充,預告年內會繼續開店45至50間,資本開支約60億至70億元,主要用作開新店、舊店翻新及物流開支。
不過觀乎截至去年底的財務狀況表,高鑫手持現金按年急降23%,至57.6億元,銀行貸款反而增加一倍至4億元。如果高鑫堅持開足咁多間店,各位股東今年要有心理準備供股或配股。
王昇
本欄逢周二、四刊登