中央領導層正式換班，但習近平自去年接捧後，反貪腐已成為官場最大政治任務，間接令奢侈品生意勁縮。大市近月回調，內地零售及百貨股調整卻只是剛剛開始，短期宜沽不宜買，其中剛放榜兼估值貴的高鑫零售（6808），股價月內恐見單位數。
高鑫去年賺24.09億元人民幣，按年升50.6%，但撇除收購因素，溢利升幅為28%，每股盈利25分，現價市盈率36倍，估值相當貴。原本以一隻高增長股而言，36倍並非死罪，最弊是公司預告，今年首兩月同店銷售增長遜預期，主要是高檔白酒及禮品銷售減少所致，而今年全年同店銷售增長目標，維持高於通脹率一至兩個百分點。
去年中國通脹率不足3%，今年首兩個月通脹率亦只有2.0%及3.2%，大行估計今年CPI升幅約3%，換言之，高鑫今年同店銷售增長目標只有約5%，與去年全年的3.3%增長相若。
繼續開店或需集資
高鑫去年12月高見12.34元後見頂回落，至今調整約11%。不過，同樣屬百貨板塊的龍頭銀泰百貨（1833）及金鷹商貿（3308），同樣於去年底今年初見頂，不過兩者至今卻急速自高位下跌27%及28%。
彭博綜合券商預測，銀泰及金鷹今年預測PE分別為13倍及15.7倍，高鑫則為29.8倍，貴前兩者一倍。比較市賬率（PB），高鑫同樣輸蝕，今年預測PB 4.46倍，較金鷹的3.56倍有25%溢價，較金鷹的1.73倍更貴1.6倍。純比較值博率，高鑫輸幾條街。
面對經營環境惡劣，高鑫去年存貨積壓嚴重超過100億元（人民幣．下同）。集團今年積極擴充，預告年內會繼續開店45至50間，資本開支約60億至70億元，主要用作開新店、舊店翻新及物流開支。
不過觀乎截至去年底的財務狀況表，高鑫手持現金按年急降23%，至57.6億元，銀行貸款反而增加一倍至4億元。如果高鑫堅持開足咁多間店，各位股東今年要有心理準備供股或配股。
王昇
本欄逢周二、四刊登