潮流興分拆，尤其是酒店及物業業務，更忽然大熱，新世界（017）、鷹君（041）、合和（054）等地產商浩浩蕩蕩空群而出，一副行船爭解纜、地產我拆先，總之拆到有獎。
繼新世界打算將香港的酒店業務分拆上市外，鷹君昨日亦宣佈落實分拆三家香港酒店，股價更因此狂升至上市以來新高，這還未計上月合和已表明把香港的地產及酒店項目獨立上市的計劃。
相比起外地同期的焦點分拆交易，多集中於媒體業，如時代華納集團分拆雜誌業務、新聞集團分拆報紙業務，顯得大異其趣。
追溯上一次有大型地產業務分拆的個案，已經要數到去年1月，太古（019）以介紹上市形式分拆太古地產（1972）上市，但當時太古是情願放棄集資，來換取先行上市，如此市況令其他同類交易無以為繼。
今年分拆交易 地產居多
我簡單做了個統計，單單今年兩個多月，港股已公佈近十宗分拆交易，其中地產及酒店業務的分拆佔了四成，比例不可謂不高。不要忘記，去年全年亦只有十多宗分拆交易，而當中涉及地產業務的，大多不是告吹，像長實（001）的酒店項目Horizon Hospitality，就是還未落實，如利福（1212）及瑞安系。
股市造好 配股勝借貸
分拆地產業務變得人頭湧湧，固然因為本地的物業好價，估值特高，但亦要市況配合，長實去年原擬分拆四家香港酒店上市，最後因為市況不利，轉為逐間房拆售，搞出了雍澄軒的創意賣房點子，卻牽動了政府的神經，弄出個滿城風雨。
近期歐美日股市相繼破頂，令資金也開始到港股來尋寶，釋放了壓抑已久的分拆慾望，紛紛捕捉這個可能是加息周期啟動前僅有的時機。交易表面的理由，預留彈藥供未來發展的有之，為家族分家作安排的有之，總之各適其適。
我認為，市場還忽視了一個原因，是在股市造好下，配股相比借貸來得更划算，因為即使低息，也不可以無止境借貸的，但是發股集資，卻有不用償還的好處，兼且有利於融資結構。
超人都出手 行業見頂？
另一個常聽到的理由，是指酒店資產在獨立分拆前，會計準則規定只能以成本入賬，所以分拆提供了一個機會，可以一次過反映酒店資產的價值，這對於持有酒店資產多年的公司，是一個很吸引的選項，但卻未必適用於其他的物業。
當然，對於非股東來說，最擔心的，自然是這股分拆潮，會否預示酒店及收租物業見頂，尤其是目光如炬的李超人，是最先出手的一個。我無法抹煞這構想，始終政府已進入樓市「打仗mode」，息口又只能向一個方向走，行業隨時要面對周期性低谷，現時找其他投資者分擔風險，是最起碼的管理手法吧！
丘亦生
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