美股上周升破頂，金融海嘯前道瓊斯指數的高位是14198點（2007年10月），上周該指數已達14413點。美股明顯跑贏港股，美股的市盈率（PE）目前是14.03倍，港股是11.51倍，是美股跑的太快，還是港股落後，這應該是讓市場告訴我們，但在此時此刻，應該是做好容易做淡難，所以Short Put的勝數頗高。
上周五港股升勢相當凌厲，Call位23200有3,064張成交，但未平倉合約（OI）正數只有730張，也就是說以即日鮮為主，看來市場人士並非積極看升。反而，Put位23000成交2,449張，OI正數1,678張，22800成交都是2,857張，OI正數1,174張，看四度空間，此策略有些刁鑽，留在堂上分析。從盤路看，港股似乎還是處於上落市的格局。
中石化目標9元樓上
在這種市況，選擇個股做期權可能更為可取，筆者上月曾經介紹過中石化（386），該股在跌市中不跌，是有穿泳褲的股票，不怕潮退，估計本月收在9元以上的機會頗高，若是，這就會是這兩個月（30至50天是期權教室建議做的日期）收穫最佳的期權股票。
上過堂的朋友可能聽過本人講利豐（494），該股的Short Put當然有利潤，但此股有些慢熱，從回報看略遜一籌，因為在10大元牛皮了近一個月。「不升不跌」做甚麼？上過堂的朋友一定知道如何回答，理性的答案總是帶有智慧。該股上周出現較強的升勢，若明白「期權循環圖」的思維方法，可以小注試眼光。
上周本欄提及筆者Long Put平保（2318）的不愉快經驗，收到不少讀者的諮詢電郵，現選取一封提問較為完整和全面的（from Louisa），並回覆如下：
問：杜Sir，「本人2月Long Put平保70元的倉位完全進入價內，但沒有按自己堂上講的方法在結算前平倉，結果出事，結算時被要求沽出股票。（以上是引述《蘋果日報》4/3/2013的內容）」，為何Long Put要沽出股票，而不是Short Call才需要沽出股票。請回覆！
杜Sir答：港交所（388）股票期權行使規則原文是，「若期權並未出現提早行使的情況，則於到期日時，投資者手持的價內期權長倉若屬價內，即內在值為行使價的1.5%或以上者，均會被期權結算所自動行使，除非投資者預先提出要求」。
由於本人持有的是長倉Long Put70元，進入了價內，按港交所的規定是自動行使。也就是說市場上有人接了我要在70元沽出的股票，可是本人是保守的投機者，沒有正股，又忘記在結算前平倉，本人的倉位當然被交易所自動行使，結果是要在市場買回正股交貨給對家。
不過，本人是在65元的水平買進正股並交貨給對手，利潤仍豐，可是損失了手續費和多少價差（27日與28日）。本人希望你看得明我的解釋，不明可以再問。
港交所期權網站大翻新
港交所近期積極推廣股票期權，會令市場耳目一新的是交易所的股票期權網頁大翻新，據聞是本月18日開通。交易所的網站內容非常豐富，可惜就是用戶友善性（user friendliness）欠佳 ，要找到想要的數據不容易，新網頁若能提高使用性能，讓使用者感到舒服，相信不單會令更多的本地散戶參與期權市場，而且還會吸引祖國同胞。因為不論閣下如何與其他衍生工具比較，期權是交易所產品，公平性與可信度毋庸置疑。
杜嘯鴻