上兩星期，我們談及高收益債券投資前景。今期將探討投資可換股債券在組合內發揮的作用。與高收益債券市場一樣，美國的可換股債市場也是全球最具規模的市場，市值達1.14萬億美元。不論是發行量、流通量均是首屈一指，提供的選擇亦最多。
下行波幅較股票少
可換股債券（Convertible Bonds）由上市公司發行，投資者有權在一定期限內，把債券轉換成公司股份。可以說，可換股債券兼具股票及債券兩種性質。
尋找高息的投資者，為何要留意可換股債券？很簡單，在低利率環境中，當屬性仍是債券時，可換股債券可提供吸引的票息率。須知道在投資股票時，投資者不一定會獲得股息，若企業面對經營困境，更可以完全不派息。持有可換股債券，則可穩定地獲得票息收入。另外，可換股債券的下行風險較股票低，卻同時能捕捉到大部份時候的股票升幅。
由於兼具有債券及股票兩種特質，投資者可隨着投資市場的變化，靈活運用可換股債券，以靜制動：當股市表現欠佳之際，投資者可以按兵不動，繼續持有可換股債券，以享受到穩定的現金收益。另一方面，當相關企業的股價上揚時，投資者可以把握機會，將可換股債券轉換為股票，以捕捉升值的潛力。
在1988年至2012年的24年間，美林可換股債券指數可以捕捉到標普500指數的80.26%的升幅；然而當股市下跌時，美林可換股債券指數的平均跌幅僅為標普500指數的68.69%。換言之，可換股債券的下行波幅較股票少，當市況欠佳時，能為投資者帶來一定的防守力；而當股市上揚之際，則可同樣享受到龐大的升幅。
值得留意的是，可換股債券是較為複雜的市場，委託專業的管理團隊，較為可行。
基金管理團隊會作多重分析，例如是企業財政質素、估值、信貸評級及債券息差等，決定是否買入換股債，並按市況變化調動，包括賣出債券及將之轉換成股票。
德盛安聯