【拆局】
由於本身發債量龐大，加上因三年策略目標下，滙控（005）頻密出售非核心項目資產及裁員重組支出，令近年集團按列賬基準（reported basis）（包括非核心項目）所展示的盈利及其他數據，與按核心業務呈現的實際基準（underlying basis）狀況，差異很大，解讀其業績越見越複雜。
連證券界亦直言，要掌握滙控核心及非核心表現，已言人人殊；對投資者而言，最實際仍是看股息派發，及其股價潛力。
滙控一貫按實際基準羅列的稅前利潤，作為衡量集團優劣指標。所謂實際基準，主要是剔除三大非核心因素，包括市況變化導致信貸息差，對本身債務公允值之獲利/虧損變動；各主要市場滙率變化；以及集團持續出售非核心資產項目帶動的收益變化。
不過，去年度集團因美國反洗黑錢不力所作的19億美元和解費，以及英國不當銷售牽涉的23億美元賠償撥備，財務董事麥榮恩表示，會一併計入實際基準的稅前盈利內，即當為核心項目。
息差變 影響債務公允值
信貸息差對本身債務公允值影響，是近年變化最大的非核心因素，此乃賬面上的會計項目，因着債市孳息率升跌引致息差拉闊或收窄，從而假設滙控已發行的債務成本，在現市況下再發新債贖回舊債時，應出現的公允值獲利或減損。
一證券研究主管表示，對專業機構投資者而言，集團公佈業績前，有關憧憬已很大程度被市場預先消化，故公佈當天焦點，應是探測管理層對今年走勢所發出訊號，如增長引擎能否持續，基本因素如貸款增長、淨息差升跌及信貸減值支出狀況，另外有無新增亮點支撐股價。
記者：劉美儀