開心買鞋,唔開心買鞋。但如果你早排買咗「鞋王」百麗(1880)的股票嘅話,海迪就肯定你係唔開心居多。百麗向來在投資者心中都有個光環,唔少分析員講起呢隻股票總係就住就住。因為奢侈品股(Discretionary)中,百麗是少有具備良好track record,兼在市場有絕對領導地位。佢喺內地市佔率超過40%,排第二名嘅只係得6%。連埋體育用品分店,全國銷售點有1.76萬個。鞋王之名,確實非虛。
所以,當其他內需股嘅銷售數字陸續撻Q,大家仍心存僥倖,主觀希望百麗可以免疫,最後當然就「瀨嘢」。百麗單係開舖,舊年就開咗2,600間,增幅18%。由於佢大量零售點都喺百貨公司之內,百貨店過度擴張、老化嘅問題,同樣存在喺百麗身上。海迪估鞋王𠵱家頭痛嘅係,如果要保持增長,惟有繼續擴大規模,取代老店;但市況轉弱,新分店要ramp up需要更長時間,咁幾時先可以追回正常嘅盈利水平?
一位向來睇trend準繩的分析員朋友預測,百麗要解決呢個結構性問題,相信要兩至三年。如果佢估計準確,百麗股價短線企穩喺14蚊,就只會係佢漫長de-rate(估值降級)過程嘅第一站。
海迪