現時環球經濟正處雙速發展的階段，新興市場的增長速度明顯較已發展市場快。不過，歐洲及亞洲均有不少投資機會，因而單看經濟增長，並非是尋求投資回報的良好指標。在「富達分析師研究」八大影響全球經濟及投資市場主題系列的第三期，我們會探討經濟增長與投資回報的關係。
一個國家的經濟增長率高，並不代表每個行業都發展蓬勃。科技及監管因素就可令主流行業在短時間內變為夕陽行業。而獨持的因素亦可令「低增長」國家的個別行業表現出色。以歐洲為例，即使經濟已陷入衰退，但個別跨國企業盈利仍十分強勁。
企業債券表現參差
股市或債市也同樣未必反映整體經濟狀況，因為某些行業及公司會選擇在股市或債市以外融資，令大部份投資者無法參與。例如，策略性行業可獲政府補貼，還有依靠銀行貸款或保留盈利。
另一例子是，在中東，投資者沒有機會透過交易所投資石油業，因為行業大多由國家控制，所以投資回報就難以反映國家的整體經濟增長。而大摩研究顯示，在1991年至2011年間，亞洲（日本除外）國內生產總值增長與股票回報並不相關。
至於甚麼因素可推動回報。以股票來說，再投資股息、估值及每股盈利變動至為重要。再投資股息主導收益回報，而估值和每股盈利變動就主導資本回報。估值會隨市場周期變動，在下跌周期內收縮，在上升周期擴張。另外，每股盈利除了受總盈利增長影響，也會因已發行股份數目改變。需留意部份盈利增長偏高的公司有機會發行新股，令盈利受攤薄，並拖累股價表現。反而總盈利下跌的企業就可能回購及註銷股份，令每股盈利上升，股價亦向好。
在企業債方面，企業現金流的數量和質素，以及整體經濟增長都是推動回報的重要因素，因此管理層及企業融資政策對總回報十分關鍵。另外，近年債券發行人的註冊地所在市場若不獲看好，其債券表現也會較遜色。
總結而言，單以個別市場經濟增長或總盈利增長作投資指標，很易讓人忽略其他更準確決定總回報元素。要篩選長勝公司，就要利用「由下而上」分析策略去找出行業和企業的投資機會。
富達分析師研究八大投資主題之三
富達國際投資