最近一輪經濟衰退及復蘇走勢打破了以往規律，增長模式和價格趨勢的明顯變化以及愈加嚴重的財政失衡，已令美國經濟衰退及復蘇發生性質上的變化。
91年、01年及09年的最近三輪復蘇周期初期的經濟增速僅為60年代及80年代復蘇周期的近一半。08至09年的年度化增長率僅為2.1%，復蘇步伐遠低於歷史平均水平4.5%。
資產價格影響大
最近三次經濟衰退由金融失衡及資產價格急跌引發，令開支和投資下降，以及資本市場和銀行體系嚴重問題。而60至80年代的衰退源於通脹加速及為減緩通脹壓力而收緊貨幣政策引發的失衡。歷史經驗顯示，擺脫金融失衡的難度遠高於實體經濟部門的失衡。
過去20年，資產價格的攀升帶動個人及企業財富，資產負債表代替收入流成為主要籌資手段。在90年代增長周期中，企業利用股價進行融資來支持投資及擴張。而01年開始的周期中，個人抵押不斷升價的房產，借入更多資金投資及擴大消費。實際上，美國聯儲局已明確表示，其貨幣政策針對的是消費者價格，而不是資產價格。然而，其貨幣政策對資產價格帶來更大波動性。而資產價格及財富變動會推動信貸增長，更可能成為經濟周期的「加速器」。
另外，60至80年代的增長周期中，製造業對美國國內生產總值（GDP）增長的貢獻約為30%。但在90年代周期中，其貢獻比例已降至17%，01年周期更進一步下降至13%。不過，隨着企業將工廠回遷以利用美國低廉的能源成本，製造業對GDP的比例有望回升至20%。
我們總結經濟周期基本上仍反映收入、投資及信貸這三大經濟活動的起跌，對經濟增長或衰退產生的作用。然而，經濟周期亦已經發生變化，資產價格對於經濟周期模式的影響已越來越大。
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