國家發改委早前宣佈，本月起下調超過400個品種的藥物價格，包括呼吸及專科特殊用藥。藥品價格下調，對藥企毛利率及盈利構成直接影響，惟內地醫改深化，消除「以藥養醫」，有利帶動藥物普及，藥企有望透過銷售量的提升，提振盈利。隨着內地人均收入增加及人口老化，對中成藥行業關注度不斷提升，行業產值從2003年750億元，升至2011年4,230億元，增幅約5倍，年均增速超過整體醫藥同期的22.6%增長。
適逢冬季流感季節，或刺激心腦血管藥物的需求，其中可留意中生製藥（1177）、四環醫藥（460）以及中國製藥（1093）。
四環毛利率料升
四環主要生產心腦血管藥物，一直注重研發。集團去年上半年毛利率由78.2%，輕微下跌至77.1%，下半年隨着新開發產品的生產規模逐步擴大，將攤薄開發費用，毛利率料可回升，另集團又積極與海外公司合作研發新產品，展望不俗，建議可於3.40元買入，上望3.85元，止蝕3.10元。
中生製藥主要產品包括肝病及心腦血管用藥，兩者分別佔去年首三季收入的47%及16.7%，期內純利按年增1.22倍，至6.27億元。集團新產品銷售佔去年首三季收入的25.7%，反映研發及銷售成效。現金達28.9億元，具併購概念。中生製藥估值雖較高，惟新產品銷售及併購憧憬，盈利有理想增長，可於3.80元吸納，目標價4.25元，跌穿3.50元離場。
中國製藥去年首三季錄得2.1億元虧損，期內毛利率12.8%，遠低於2011年同期的22.3%，成藥業務成為盈利主要來源，錄得1.09億元，惟按年仍減少約四成。集團去年向母公司收購製藥業務，有望優化產品結構，可候低於2.87元入場，上望3.25元，2.64元止蝕。
黃敏碩（作者為證監會持牌人士）
康宏証券及資產管理董事
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