近期大市走勢轉佳，一眾財經演員又再活躍於電視機前指點迷津，傳媒自必再捧起一個二個少年股神樣辦，鼓動大家入市的戰意。不過，在你躍躍欲試之前，容我先送上一杯冰水。
本身是基金經理的Jack Schwager，以撰寫《Market Wizards》系列成名，與本版版主蔡東豪的《金錢之王》系列一樣，專門走訪明星交易員及基金經理，了解他們的投資智慧。其新作《Market Sense and Nonsense》，卻一改題材，由發掘明星，轉而引用大量研究，破解金融市場上的廢話。
他對所謂的專家推介最嗤之以鼻，好像CNBC的明星股評人Jim Cramer，以其誇張兼聲大的作風成功吸引眼球，曾為對沖基金經理的Cramer，有不少擁躉追蹤其建議。不過，有學者詳盡分析了Cramer在2005年至2009年所作的1149個買股建議，發現大多數跑輸大市，雖然在他金口推介後翌日，那些貼士平均裂口高開2.4%，但升勢大多不能維持，故很難靠其貼士而跑贏大市。
追蹤專家意見 發現「明燈」
個別股評人不行，那麼一班專家的意見又如何？另一項研究便追蹤了股評節目《Wall Street Week》定期編製的一個綜合10個專家意見的股市走勢指數，結論是這指數幾乎是完美「明燈」──只要它說升，你買跌，它說跌，你買升的話。
推介基金的小冊子常有蠅頭小字，寫着過去投資表現不代表未來，不要以為這純粹是免責條款，原來是有實證支持的至理。Schwager分析美股的歷史回報後，指出一廂情願地以為過去好代表未來掂，隨時會撞大板，現實是某股過去的差勁表現，反而意味未來有機會突破，所以尋找可長期投資股票的最佳時間，絕對是股市低迷了好久之後。
這對揀行業股份或揀基金同樣適用，去年表現最佳的行業，往往於其後表現甩轆，所以要挑行業來揀股，反而要到跌過龍的行業中去尋寶；同理，表現弱於同儕的基金，往往就是因為手上有不少跑輸的行業股份，故未來反而有翻身機會。
作者絕非市場有效學說的擁護者，相反，他認為市場失效的情況多的是，所以高手是可以跑贏大市的，但有時盲拳又確實可以打死老師傅，而市場又陷阱處處，好像現行量度風險的指標便有很多謬誤，有時信錯風險扮老定，下場慘過無知婦孺，不如乾脆買指數基金。
可能與其背景有關，Schwager對於對沖基金異常客氣，認為是一個能提供低風險高回報的選項，可惜一般散戶根本不得其門而入，所以更加要懂得分辨市場上的真話和廢話。
余大千