會德豐（020）去年累升110%，今年亦升13%，跑贏子公司九龍倉（004）。會德豐持有九倉51%，是上升動力來源，主席吳光正間歇性增持亦有推動作用，但應有價值仍未完全反映。
九倉以本港收租及內地物業發展為主，會德豐則偏重本港物業發展，去年售樓7億元，仍有7個樓盤在發展中，可供未來4年發展，規模雖不大亦是獨立發展商，並非限於對九倉控股。
吳光正最近於1月8日公佈增持80萬股會德豐，最高價39.85元，7個交易日股價升8.3%至45.50元，反映大股東增持的推動力。
資產值續升 中線看好
去年中，會德豐每股資產淨值67.13元，包括應佔九倉資產56.35元，及非九倉資產10.78元（發展中物業扣除借貸）。
按控股公司一般折讓30%計，即九倉佔39.45元，而會德豐現價43.95元，反映其他資產只是4.50元，折讓高達58%，並不合理，亦反映市場接受其折讓高於30%，因而整體資產折讓34.5%。
毫無疑問，會德豐的主要動力來自九倉，而九倉的資產值仍在上升中，預期會德豐的資產值也相繼上升，待3月公佈最新財務資料後，其資產折讓將進一步擴闊，可能達到40%，頗具吸引。
由於股價升幅甚大，未來升勢難免令人懷疑，但去年大升只是代表會德豐的資產折讓逐漸收窄（去年初為62.5%），相信市場對其信心持續加強，折讓逐漸收窄，而主席間歇性增持，似乎是提醒市場注意股價仍低。
九倉資產折讓7.5%，會德豐折讓34.5%，不能希望兩者折讓相同，但會德豐折讓稍為收窄也是合理，考慮資產值持續上升，股價上升動力仍在，可於42元水平吸納看好中線，目標為50元，預期未來資產折讓仍在30%以上，並非過於進取。
齊明