金融發展局的成立，引發軒然大波，外界對其組織的性質、資金來源、如何監管等窮追猛打，而最受爭議的部份，莫過於其罕有地委任多位太子黨及國企老總入局，惹來染紅的質疑。查實本地金融市場早已被染紅，中資身影處處，我認為，觸動大家神經的，並非因為落場打波的球員來自國家隊，而是擔心連球證都變成國家隊。
香港金融市場的生存無法不倚仗內地，是眾所周知的事，只要數數中資股佔港股的比例，便一目了然。除了企業來港上市外，中資券商近年大肆在港插旗，出現了海通證券（6837）收購大福證券、中信証券（6030）收購里昂證券等矚目交易，實力已大躍進。
中資券商 日益坐大
單看新股市場，已可一葉知秋。根據彭博數據做了一點統計，發現新股市場的中資券商佔有率，近年大幅提升，去年安排新股上市的交易中，按市佔率排名的20大券商，中資行已佔9家，當中工行（1398）、中行（3988）及中金均打入五大，砌低摩根大通、花旗及美林這些傳統外資大行。9家中資券商合共的市佔率已達35%，相較2010年時，只有5家打入20大，合共市佔率只有16%，已經大大升呢，更不要說五年前只有兩家中資能躋身20大。
除了份額大，中資券商的角色亦越來越吃重，以前中資行多要夥拍外資一起參與新股保薦及包銷工作，但近年開始有中資券商孭飛、甚至清一色由中資負責的新股交易，去年底上市的中國機械工程（1829），便由中銀國際當保薦人，該新股更索性不向美國投資者發售。
在一些新興的新股市場，中資券商更有囊括之勢，說的是B轉H股上市。首個案例中集集團（2039）便由國泰君安及招商證券安排，而已張揚的內地地產龍頭萬科的B轉H股計劃，亦會由中信証券包辦。內地媒體報道，符合港交所（388）上市要求的B股，還有46家，為中資行帶來滔滔不絕的生意。
雖然至今B轉H多為介紹上市，其利錢較有集資的新股為低，但密食當三番，而且生意看長遠，與客戶建立關係後，有利日後爭取批股集資的交易。
政策傾斜 搶頭啖湯
中資行能獨食B轉H股市場，一來因為外資行早絕緣於B股市場，加上B轉H涉及內地股份交收及轉換等技術問題，外資行不易解決。再者，B轉H得到內地監管機構的全力配合，不少中資券商早早收風做定工作。
不容否定的是，內地的遊戲規則，素來是官企難分，而且要打造冠軍國家隊的產業政策明確，政策向內地券商傾斜，扶掖其走出去，實行國際化的策略，毫不出奇。除了B轉H的優勢外，中資券商在人民幣國際化及資本賬開放上的角色，早已十分吃重，無論跨境A股ETF，抑或日後的H股全流通及被視為翻生港股直通車的QDII2等政策，就算不是讓中資券商分食，也肯定會由他們飲頭啖湯。
沒有這些政策傾斜，香港的中資券商除幾家龍頭外，暫時競爭優勢不大。有統計指，23家在港中資券商去年超過五成虧損，明顯生意難做。看看國美電器開拓香港市場數年，終要鎩羽而歸，就知內地與香港是兩套遊戲規則。
本地的監管機構，面對強勢的國家隊，在監管上如何一視同仁已成疑問，如果日後連球證也由國家隊進駐，由他們撰寫新的遊戲規則，讓他們快高長大，或許餅可以越做越大，但奈何連個場都俾人睇埋。
這種深埋的恐懼，可能才是今次金融發展局成為焦點的底因。
丘亦生
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