「我們要強攻中國市場，這場仗冇得輸！」曾幾何時，這是不少外資CEO的豪情壯語，不過，內地龐大市場潛力的風光背後，總是暗藏殺機，沖昏頭腦、不知所進退者，隨時賠了夫人又折兵，最近又出現數宗警訊案例。
全球最大的建築和礦業機械生產商Caterpillar上周末公佈，去年6月收購並私有化的本港創業板公司年代煤機（前上市編號8043），原來存在廣泛的賬目問題，因此要為該宗8.9億美元的收購，作出5.8億美元的減值撥備，相當於其去年全年的一成盈利，亦意味Caterpillar當日起碼多付了兩倍價錢來收購。
靠收購攻華 得不償失
原來年代煤機主要業務的管理層，多年來有計劃地誇大盈利，但Caterpillar要到收購後幾個月，才發現實際存貨與賬目不符，因而展開調查。又一次叫人相信，收購時的盡職審查，把關作用不大。出事後Caterpillar負責內地的總裁已被撤換。幸好年代媒機已私有化，沒有小股東因此中招。
Caterpillar的教訓，正正是因為求勝心切，以為內地的資源需求強勁，希望盡快擴大在內地的市場佔有率，生怕錯失了這龐大商機（目前集團在內地的銷售僅佔整體3%），於是病急亂投醫，走捷徑收購這家生產煤礦開採設備的公司，誰料上了賊船而不自知。
被內地資源需求故事弄得人仰馬翻的，最近還有礦業巨企力拓，公司剛公佈要為2007年花380億美元收購的鋁生產商Alcan，再大幅撇賬100至110億美元，行政總裁即時被叮走。
力拓當日摸頂收購，同樣是中了內地增長的情花毒，以為城鎮化帶動的資源需求不得了，誰知中央於四萬億一役後，不敢再用這種大躍進式谷數法，刻意任由經濟放緩，但同時又以低息貸款及能源補貼扶助本地鋁生產商，令產能大量過剩，鋁價自2007年起不升反跌22%。
這情況不獨發生在鋁，其他原材料如焦煤等價格亦今非昔比，不講不知，據《華爾街日報》統計，去年至今已有最少20位大型礦企CEO或主管下台，必和必拓、英美資源、淡水河谷全部榜上有名，他們不是衰摸頂收購，就是投資了難有利可圖的高成本項目。
盲目擴張 有排交學費
這些本來都是身經百戰的老手，結果都一樣操之過急，低估風險，中了埋伏，要交掉數以百億美元計的學費。要在中國模式下賺錢，以為財雄勢大有着數的，只怕凶多吉少。
我想內地的企業，具有這種未來形勢大好的敢死隊精神的，更大有人在，他們盲目擴張，沒有考慮過內地經濟增長會有放慢的一日，若果沒有地方政府或中央各式各樣的吊鹽水政策支持，情況可能更惡劣。所以無論A股今次的鹹魚翻生有多紮實，放寬QFII（合格境外機構投資者）額度後又吸引多少外來資金，都要記着，A股仍然是政策市。
丘亦生
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