新世界（017）當選去年最佳表現藍籌，傳媒報道形容，新世界受惠磚頭效應云云，這可能是原因之一，但捉不到重點。新世界去年接近一倍升幅。我認為，最大原因是underdog效應。
前年10月的淡市，新世界與子公司新世界中國（917）齊齊供股集資超過150億元，觸發在11月單月股價暴跌超過兩成，嚇到投資者雞飛狗走，全年埋單蒸發53%市值，是當年表現第二差的藍籌。
但投資者情緒悲觀散去之後，新世界在去年首兩月已經極速反彈71%，同期恒生地產分類指數只是升24%。新世界去年的近倍升幅，主因是前年跌過龍，多過磚頭有價。
新世界去年爆升 因跌過龍
除了新世界由2011年underdog，蛻變成2012年大贏家之外。2012年表現第三好、升足72%的九倉（004），在2011年狂跌近四成，全年表現倒數只得第六。回顧2011年10隻恒指表現最差的underdog，平均回報都有30.8%，跑贏恒指今年全年23%的升幅。
Underdog效應不但在港股出現。《巴隆氏周刊》副主編Andrew Bary最近總結2012年美股投資表現。他指出，如果在去年的美股標普500指數當中，揀選2011年十大表現最差股份投資，去年1月有不錯的斬獲，全年平均回報接近有26%，高過標普500指數整體約13%的升幅。
Andrew Bary解釋，基金經理怕在年結時向客戶交代成績表，為免被發現持有的股份勁蝕，倒不如先沽跑輸大市的股份。
Underdog效應背後道理，其實就是投資市場的金科玉律，人棄我取，逆勢買賣，人人也明白。不過，人性始終是投資的天敵，《Thinking fast and slow》作者兼諾貝爾經濟學得主Daniel Kahneman早在八十年代發現，大多數人總是短視，過份着重最新的資訊去做投資決定。在投資市場，容易受最新的股價表現左右，錯誤推斷股份往後表現，造成股票市場永恒不變的現象，越升越買，越跌越賣。
想食殘股反彈浪 要做功課
當然，無投資辦法是必勝。underdog效應也有失效時，尤其大市下跌，underdog的估值未必容易回復正常水平。
例如是2011年，恒指全年勁跌兩成，買入underdog卻不見得特別着數。
投資不離做功課，underdog效應的中心思想是，有些股份是管理質素不俗，或者有資產墊底，股價大跌，可能跌過龍，過份反映壞因素的影響，市場冷靜下來，股份便會顯著反彈。
因此，在細價股使用投資underdog逆勢策略，或者可博取更大的回報，但同時要面對公司可能有隱疾，會有破產永無翻身的風險。在指數成份股操作underdog的投資策略，信貸評級、公司質素有一定的保證，風險比較可控。
Underdog效應主要幫助找投資點子。散戶要使出underdog效應，都要先做功課，買PE低、管理質素好的股份。
我贊同Bary所說，如果冇信心食住underdog在1月份普遍的反彈升勢，就索性止賺離場吧。
丘亦生
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