近期全球經濟數據似有改善迹象，但投資者不宜對明年經濟過份樂觀，除了美國財政懸崖危機外，歐美等發達國家未來還要繼續推進財政緊縮政策，意大利及德國2013年將舉行大選，因此不論是政治或經濟上，2013年仍將充斥不明朗因素。
按目前趨勢，經合組織（OECD）國家在2013年的淨財政緊縮效應，將相當於全球GDP的1.3%，無可避免將影響全球經濟復蘇的步伐。
我們預測，2013年全球GDP僅增長2.9%，僅略高於2012年的2.6%，歐元區在新一年可望走出衰退，美國雖可成功避免財政懸崖，但削減公共開支將勢所難免，因此預計GDP增長僅2%，低於2.5%的長期趨勢，新興市場則估計約為5.5%。
根據美國聯儲局和歐洲央行近期的行動，再次加強我們認為全球低利率環境將持續一段長時間，投資者將繼續追求高收益的投資產品，因此收益率高的企業債及新興市場主權債券，預期將繼續受捧。這類債券的好處是票息較高、年期也短，為利率掉頭上升招致的潛在損失提供了有效的緩衝。
股市估值欠吸引
此外，由於新興國家的利率普遍高於發達國家，且國家信貸狀況較好，利好其貨幣。我們糅合購買力平價理論，計算一個國家的相對生產力及其持有的淨外國資產對比GDP計算，得出的預測是未來五年，新興市場貨幣兌美元可望穩步升值10%至15%。
2012年全球股市造好，個別地區升幅更是驚人；雖然市場一般估計，2013年股市會繼續吸引機構投資者的資金流入，但從股票本身的估值以至一系列的技術指標看，不論是諾貝爾經濟學獎得主James Tobin的 Q Ratio，抑或是周期調整市盈率以及股價對銷售額的比率而言，美股的價值顯然已全面反映在股價上，持續攀升的空間顯然有限。
目前，企業的利潤率仍高於平均水平，但卻不正常地佔過去三年企業盈利增長的八成，一望而知是無法長期維持，因此市場很可能要進一步下調盈利預測，令股市的估值更不吸引。
我們擔心投資者或已變得過於自滿，缺乏風險意識，因為反映投資者為對沖價格下跌風險的引伸波幅水平，不論是股票或債券市場，現時均處於歷史最低水平。
百達資產管理首席策略師
Luca Paolini