文章出版的今天，到年尾前「財政懸崖」倒數還有25天，也代表本年日曆年與交易日同時在倒數中。
「那些年」，即上世紀科網及電子商貿股還是大熱的90年代末，散戶、基金、高資產值人士還是喜歡大做「長」。較進取的對沖基金，主要經紀（Prime Broker）給予5倍槓桿的驚人數字去運作，風險大，回報或會大。
聖誕前 難真正大漲
即是說，如果操盤人現操控50球美金（1球即1百萬），你便有權控制250球的槓桿部位。如你「看中」某股會上升10%（這可能是一至兩天事情），250球的10%已是25球美金。這是你原有資本額（即50球）很短時間內得到驚人獲利（即50%）。
同樣地，假如你有5倍槓桿，開倉時你已「去盡」，在此放大至250球，10%的跌幅，便把組合勁蝕一半（50% Drawdown）。
我有位老外朋友Juson Dekker，在上世紀90年代末用幾年時間便把資金翻大40倍，用的極限是兩倍槓桿，基本上沒有做任何對沖，這是「人為決定」（Discretionary）的年代，那邊廂，也有認識一位台灣操盤人，在此叫他「老陳」，同樣在行情、行業大漲的日子獲利驚人，這些「人為決定」操盤人，正是挑戰膽量極限，但經歷了2000年科網股爆破的日子，槓桿部位只會加大一倍：「即一蚊當兩蚊去操」。
當波幅不斷擴大的時候，如手持有槓桿部位，須有清晰的危機意識。由現在到年尾，5至10點子的芝加哥CBOE VIX波幅我相信是等閒事，疑似足經濟與金融問題，實則財政懸崖也是政治問題；歐債危機是「現在進行式」，中國經濟減速，我相信聖誕節粉飾窗櫥（Window Dressing）在沒有「似樣」一些的催化劑（Catalyst）下，市場難會真正大漲。
在此也一提科技龍頭主力股黑莓（BlackBerry）是加拿大前國寶RIM的唯一獨門產品。iPhone 5在過去數月在多個國家推出，明年年頭RIM卻是少了一些「對手」。
Samsung的智能手機是全球最暢銷智能手機之一，台灣的HTC在亞洲還有市場，黑莓明年初的「搶灘行動」，已反映在現時的股價當中，RIM在2008年尾高見144.56美元，52個月低位為6.22美元。現時約12美元以下股價，反映現時RIM市值約62億美元，而股價在3個月內已大漲了80%，沽或繼續持有？我認為還看股票有沒有作有效對沖，但投資部位不可能再加碼，這是操作法則，不宜Average Down。
對沖基金大減期貨
也有不少人關注蘋果（AAPL）在星期三單日大跌超過6.34%的消息，有人認為蘋果投資者孖展額減少，是引致單日大跌的元凶。不要忘記，蘋果在未來一季應沒有「大動作」，本年9月中是蘋果的Climax Top，高見705.07美元，星期三美國時段的大跌，是4年內單日最差的交易日。
還要在結束前，一提期貨市場。主流傳媒也有廣泛報道，對沖基金過去數星期也大減期貨部位，預計經濟將踏入減速期，在糖、鋅及銅的領域，已達供過於求之地步，美國工業生產數據在10月份減少，且申請失業援助人數增加。
收筆之前，引用一「老外」行家朋友一席話。我問他是否已年尾收爐，還是已減持槓桿部位，返澳洲過聖誕。他的一句：「No more brownie points」，聽來很沉重，也代表了不少人認為市場氣氛不大對勁！高盛在周三對未來金價看淡的論調，花旗銀行裁減11000員工，更激發我們在未來日子，更要用平常心看待市場！祝平安！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:[email protected]
本欄逢周五刊出