有讀者問：「通脹之後，是否通常都是通縮？」貨幣現象，有自然而來的，但更主要成因是政策轉變。
八十年代初，美國經過之前滯脹的慘痛經歷，由沃爾克操刀，大幅加息。另一方面，列根總統大幅減稅刺激經濟。好多人說列根令美國財赤暴增。不過，八十年代開始的供應學派革命到九十年代初的另一次衰退，正是扭曲了美國財政原則的轉捩點：由高稅制變成增加負債，透過財技，將各種開支的問題，一直拖延。
美國經濟的地位實在太重要：除了是最大的消費者和生產者，也是結算貨幣；美元結算貨幣的地位，既是源於美國對外的貿易關係，也是因為第二次世界大戰後的布雷頓森林協議（Bretton Woods Agreement），即是美國承諾兌換黃金，各國貨幣就以美元做對家。
七十年代是世界對美國的信心危機，八十年代列根中興，幾乎不費一兵一卒，將冷戰對手蘇維埃瓦解。與此同時，軍事佔美國政府總支出，由六十年代的三成以上，到99年差不多下跌到一成，到最新回升至14%左右。可惜，軍事開支增長減慢，但福利負擔卻以幾何級數暴增。減少軍費佔開支比例，不代表軍費減少。事實上，美國軍費一直有增加，只不過福利有政治市場，升壓更大。
伯南克後，新任聯儲局主席會像當年沃爾克那樣撥亂反正嗎？如果是耶倫接任，寬鬆恐怕只會更肆無忌憚。如果伯南克是鴿派，耶倫就是通脹鵪鶉：從她的理念看來，通脹是央行必要的手段。所以，我不知道，通脹之後是否都有通縮，但要是耶倫接任聯儲局，政策應該不會走回保守的方向。究竟耶倫的理念是甚麼，明天續談。
利世民
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