康師傅（322）季度業績遜預期，股價昨跌3.7%，沽壓相當，仍待尋底。9月止第三季度盈利1.55億美元（下同），按年增長19.3%，雖較首季減近16%及次季跌19%為佳，而第三季為飲料旺季，表現仍遜預期，首三季核心盈利3.45億元，仍跌3.9%。
第三季營業額增加33.6%，原料跌價，毛利率由27.14%升至31.32%，毛利額增加54.18%，而分銷成本及其他費用大增60%，整體盈利只增34.29%，康師傅只佔飲料業務47.51%，因而應佔盈利只增19.3%。方便麪營業額升7.2%，毛利率升2.75個百分點至31.02%，而盈利只增4.33%至1.07億元，飲料營業額升57%，毛利率升5.48個百分點至31.38%，應佔盈利則增90.6%至4818萬元。方便食品銷售增10%，毛利率升2.23個百分點至39.57%，盈利跌19%至164萬元。
股價料仍尋底
第三季百事貢獻營業額5.8億元，佔總營業額19.9%，佔飲料營業額32.2%，剔除此數，飲料營業額只升6.5%。百事對業績無貢獻，期內的分銷、行政及其他費用勁增60%，遠高於營業額的增長33.6%，費用率由18.9%升至22.6%，毛利率雖升，未能帶動純利率上升，費用大增，部份是合併百事所增加，而實際人工成本亦增。
百事碳酸飲料6月市佔率為27.5%、9月為34.1%，第三季有高單位數字銷量增長，是產品加量不加價的刺激，但仍未能對業績作出貢獻。
飲料業已面對淡季，方便麪部份加價，原料價仍處低水平，第四季各業表現將較參差，預期今年盈利約4億元，股價22.10元，估計PE高近40倍。
今年康師傅的盈利倒退至09年水平，換言之近3年是零增長，不是經營的壓力，併購百事是一項因素，而薯片及火腿業的發展未明，雖則百事明年會轉佳，但估計明年PE仍達30倍，市場過於樂觀，宜作觀望，相信仍在尋底。
齊明