敏華控股（1999）中期業績增長佳，早前已發盈喜，護航心切頗明顯。敏華半年盈利2.19億元，按年增53.6%，每股盈利23.9仙，增62.5%，是回購效應；中期息10仙，增67%。敏華產銷沙發、床褥與床上用品，以出口美國為主，約佔55%，亦銷歐洲、加拿大及香港，內銷中國約佔25%，期內總銷售增長13.6%，毛利率由34.6%升至35.7%，毛利額增16.5%，銷售及行政支出只增6.7%，規模效益使業績獲得強勁增長。上年度敏華受真皮漲價17.8%打擊，毛利率由42.5%急降至34%，以致盈利急跌51.2%至3.03億元，其後調整售價，毛利率雖已回升仍遜過去，而銷售增加可推高盈利。美國房產業轉強，銷售增20.8%；歐洲更升26%，但佔比僅9%；加拿大及香港則跌15%；內銷平穩，微升2.5%，因內地房產業平平，而高鐵客戶的銷售更跌60%，只有1540萬元，幸而網上銷售1210萬元，稍作彌補。
候低吸 明年博見6.8元
今年6月，內銷價上調5%，7月起海外售價亦升2%至5%，上半年平均售價只升1.3%，加價的效應將於下半年顯現，而新增美國客戶37個及歐洲商戶10個，內銷已轉向三四線城市發展，獲剛性需求，下半年銷售將轉佳，毛利率仍可持續改善。公司的優點是近年銷售額持續上升，財政富裕，仍有淨現金7.88億元，缺點是受真皮價格影響頗大，佔成本33.8%，已發展布藝沙發以減少倚賴，亦趁勢將產品多元化。敏華的特點，是大量及持續性回購已達8000萬股，耗資3.1億元，有助於每股盈利，而資源用於回購，或削弱本來發展的能力。敏華現價5.55元，預期PE 9.5倍，息率4.2厘，股價於急升後或有反覆，可候低吸，看好中線，估計明年可重見招股價6.80元，此股於2011年歷史高價是14.90元。齊明