德昌電機（179）中期業績倒退已在預期，股價急跌後反彈，實則在反覆，無特殊表現。德昌半年盈利8533萬美元（下同），按年跌16%；每股盈利2.38仙，只跌14.7%，是回購股份的效應；中期息維持0.38仙（3港仙）。德昌的微型馬達，用於汽車產品的，銷售額減少0.8%；用於工商產品的，減少10%，總銷售額減少6.8%，毛利率雖由27.2%升至28.4%，而毛利仍減2.4%，營業盈利減少15.8%，融資收入、稅項及非控股權益的變動，德昌應佔盈利下跌16%。德昌銷售遍及中國、美國、歐洲、東歐及亞洲等地，涉及多種貨幣滙率，以滙率不變計，汽車產品銷售額實增7%，工商用產品銷售減8%，而滙率變動使營業盈利減少1700萬元，融資安排及稅項變動使盈利增加500萬元，非控股股東應佔盈利增加250萬元，還有非經常性項目510萬元的影響，是德昌盈利變動的主要因素。
5.3元阻力不易突破
期內毛利率上升，主要是原材料平均價較低、提高生產力，並減少利潤率較低的產品所致，但勞動成本及滙率變動已抵銷部份，而銷量下跌亦降低固定成本的槓桿作用。德昌的策略，是於若干地區作出發展，以利降低成本並對冲外幣波動，又持續推出新產品以爭取市場，剛公佈出售瑞士資產將套現1.28億元，收益逾1200萬元，相信是調整業務的安排。下半年展望仍不明朗，歐美經濟仍將左右業務，預期趨勢與上半年相似，實際看滙率的變動而定，希望全年業績較去年差距不致太大，其淨現金1.85億元及良好作風，相信可以維持股息，而持續的回購，亦可使股價較為穩定。德昌現價5.01元，往績PE 12.5倍，息率2厘，由於業務暫無推動力，回購股份只能穩定股價，只在幾個巴仙上落，於行業有復蘇迹象前宜觀望，相信5.30元不易突破。齊明