【基金專訪】
”以美元計的債券以高於公允值交易，價值雖然完全被反映，惟相對國債仍較便宜。
聯博新興市場債券投資總監Paul DeNoon”
環球水浸，但銀行息口極低，資金苦無出路，近期連住宅車位亦被掃高。主打高息債券的高收益基金，近年在半死不活的市況下跑贏大市，表現可人；聯博新興市場債券投資總監Paul DeNoon接受訪問時指，高息債券的價格的確已反映，惟不認為現時出現泡沫。
記者︰高明輝
根據聯博提供的高收益基金基準總回報率，過去一年及三年分別升18.63%及37.42%，相對恒指同期升逾一成及無起跌，高收益基金大幅跑贏股市。DeNoon管理的其中一隻基金「聯博環球高收益債券基金」，據聯博表示，連同「聯博美元收益基金」，合共佔今年首七個月香港整體零售互惠基金淨銷售額約六成，在香港大受歡迎，但在投資世界，多人追捧的資產，多伴隨着風險與泡沫。
未見同類產品湧現
DeNoon卻認為，高收益基金市場仍未見泡沫，「以美元計的債券以高於公允值交易，價值雖然完全被反映，惟相對國債仍較便宜。基金價格可能稍高，但預期不會出現大手拋售潮，所以現時未見有價格的泡沫。」他解釋，若出現泡沫，市場會有大量同類債券發行，但現時仍未見這些情況出現。
不過，高收益債券亦有死穴，就是經濟太好或者太差。他指出，若增長太快，通脹加劇，央行將加息收緊流動性，在息差收窄下，吸引力自然下降；相反地，若經濟衰退，企業陷入困境，投資者會開始憂慮企業還債能力，非投資級別債券出現違約，信貸風險大增，肯定影響整體回報。
然而，他不認為以上兩種情況會出現，他指，歐洲出現財政整合，美國低增長環境至少維持至2013年全年，低息環境至少維持18至24個月。他指出，現時違約率低於3%，不相信比率會大升。
收息為主 難望大賺
他又指，經濟處於中間水平，增長及通脹皆溫和，對高息債券最有利，預期投資者持續追逐收益，資金流入高收益資產上。但他認為，即使市況好轉，投資者不應預期高收益債券有太大資本升值，因收益主要來自利息。
美國總統奧巴馬當選，但財政懸崖風險未除，旗下的環球高收益債券基金及美元收益基金，美國資產比例達63%及近80%。DeNoon表示，美國財政爭議短期肯定對高收益債券市場構成風險。他為其基金護航，指美國企業較全球化，所以基金的表現跟全球掛鈎，在一般市況，其基金不會有太大問題，但若出現大規模的股災，不僅美國高收益債券會受壓，新興市場債券以致各類較高風險的定息產品，都會受影響。他又指，為追求更高利息回報，將會增加新興市場企業債的比重，因資產負債表較強，而利息更高。
Paul DeNoon 簡歷
現職：聯博新興市場債券投資總監
負責基金：聯博環球高收益基金、聯博新興市場債券基金等
曾任
‧漢諾華實業信託投資基金集團副總裁
‧漢諾華實業信託金融市場研究團隊經濟師
‧雷曼兄弟研究分析師
學歷
‧聯合學院經濟學學士學位
‧紐約大學財務管理碩士學位
資料來源：聯博