中國聯通（762）上周公佈首3季業績，第三季賺20.23億元（人民幣．下同），按季跌16.5%。純睇估值，聯通股價今時今日仍有雙位數，絕對是信奉價值投資的最大諷刺。投資電訊股，買中國移動（941）沽聯通，肯定錯不了。
彭博綜合券商預測，聯通上季每股盈利（EPS）料賺0.09元，最終只有0.08元，今季預測更只有0.06元，按此推算，全年EPS為0.36元，現價預測PE達38倍。反觀中移動雖然淪為收息股，但未來3年預測PE僅為11倍水平，較聯通大折讓七成，中國電信（728）今年預測PE亦只是20倍，聯通股價可以保持如此高水平，唯一原因仍是憧憬高增長，但願望明顯難以實現。
市場一直寄望iPhone系列手機可為聯通帶來高端客戶，但今年每月數據反映，中移動3G上客量反而領先。9月份中移動3G上客按月增近30萬戶，達單月新高的345.5萬戶；第三季EBITDA（除息、稅、折舊及攤銷前盈利）意外地按季增長3%，在全年補貼開支增加至260億元下，中移動成本控制極佳，ARPU（每月每戶平均收入）維持67元。聯通9月淨增客戶341.9萬戶，單月上客數創今年新高，其中3G按月增3.5%至317.7萬戶，惟不及中移動；2G上客量則跌28%，相信是用戶升級3G所致。
中移3G上客量領先
年初至今，聯通首三季3G淨增長客戶2684.4萬，按年增66%， ARPU進一步跌至48.3元，當中3G及2G分別降至89.1元及34.8元。聯通兩年前首推iPhone手機吸客，現時舊合約快將到期，預期新客未必重新續約，且第四季度並非旺季，預料上客量只能保持第三季水平。
今年基金開始Pair trade，買中移、沽聯通，聯通年內累跌23%，中移動則升13%。3G時代下，佔盡優勢的聯通尚且未能突圍，搶佔更大市佔率，盈利能力及上客表現均未如預期。內地明年下半年會發4G牌，觀乎三大電訊商發展形勢，中移動着着領先，新系列iPhone亦將支援其4G LTE制式。
睇現在，聯通冇着數，睇將來，形勢比人弱，無論估值前景，中移動都可KO聯通。估值合理的話，中移動明年可見紅底，聯通則穿10蚊。
王昇
本欄逢周二、四刊登