今年股市屢創新高的同時，金價亦反覆上升，油價雖然疲弱，在港上市油股則表現出眾。不過，如果以為貴金屬及能源基金回報因此標青，那便大錯特錯，不少相關基金今年依然潛水，部份表現差劣的，跌幅更達一至兩成，嚴重跑輸大市，今期「投資導航」全面拆解箇中原因，更請來專家教授投資錦囊，教大家趨吉避凶。
價格不濟拖累 貴金屬基金慘
私人銀行和基金管理公司於2011年上半年曾大力催谷天然資源基金，投資界當時普遍認為，全球經濟復蘇有望，天然資源將會是主要受惠者。不過，若投資者於2011年3月購入摩根大通天然資源基金或貝萊德世界礦業基金，一直持有至今，兩者跌幅都達三成，原因是除了金價外，其他貴金屬、天然資源價格普遍表現不濟，相關股價更是跑輸所屬資產價格，進一步確定了這些基金的死因。
基金持股多見紅
以富蘭克林黃金及貴金屬基金為例，今年暫錄得6%虧損，遠遜現貨金價同期的8.8%回報，其重倉持有、分佔基金規模約5%的加拿大Goldcorp及全球第三大黃金生產商AngloGold旗下的AngloGold Ashanti Ltd.，同期股價分別下跌7.1%及24.5%，與金價走勢背馳，而該基金首六大持股當中，有五隻同期見紅，由此可見，基金錄負回報不足為奇。事實上，外圍金礦股表現遠遜於本港上市金礦股，本港上市的招金（1818）、紫金（2899）、靈寶（3330）同期分別錄得6.2%、8.9%及25.4%升幅，如果上述貴金屬基金能持有港股，相信表現會截然不同。另一個例子便是貝萊德世界礦業基金，今年暫錄得5%虧損，該基金以為重倉持有龍頭股力拓及必和必拓便能保持回報，殊不知兩股同期分別錄得5%及0.3%跌幅，明顯跑輸同期MSCI全球指數的9.8%升幅，難怪表現差勁。
歐美股份勁弱 能源基金損手
油價今年跌近14%，中資石油股卻造好，沒染指相關股份的能源基金，肯定冇運行。翻查MSCI分區指數，MSCI美國能源指數今年僅升1.96%，差過美股，MSCI歐洲能源指數今年更跌1.9%。相反MSCI中國能源指數有7.54%升幅，反映能源基金「揩」得越多歐美能源股，便越「揩嘢」。
回報跑輸港股
根據彭博資料顯示，全球1534隻能源主題基金，年初至今回報為負0.6%，其中776隻輸錢，750隻贏錢，其餘打和，輸多贏少，同期MSCI世界能源指數僅升0.29%，遠差過美股及港股今年7%及18%升幅。以主打歐美能源股的貝萊德世界能源基金為例，北美持股達76.5%，歐洲則佔17.6%，兩區已佔逾94%。
中資油股表現俏
基金年初至今跌4.56%，雖跑贏油價的13.77%跌幅，但相對本港上市中資石油股仍大落後──中海油（883）年初至今升18.11%；中石油（857）升逾一成；中石化（386）升0.12%。該基金兩大重磅股埃克森美孚及雪佛龍（各持有逾8%），今年分別升6.48%及3.59%，成為跑贏油價的關鍵，但第三及第四大持股──荷蘭皇家蜆殼及安納達高石油（分佔基金5.8%及4.7%），今年卻分別跌6.9%及12.8%，拖累基金表現。
逆市奇葩 林木基金跑贏大市
今年以來，貴金屬及能源基金表現令人失望，但同屬天然資源類別的林木基金，卻成為逆市奇葩，現時市面上唯一供小投資者認購的林木基金─百達林木資源基金，今年以來累積錄得23%回報，跑贏恒指18%升幅，表現更遠勝本港上市的林木股。百達林木資源基金獲基金研究機構晨星的五星最高評級，翻查資料，該基金持倉佔整體達46%的美國林木股表現強勁，是致勝關鍵。其10大持股中，美國上市公司佔半數，首三隻重倉股皆屬美國股票，分別是Rayonier、Plum Creek Timber及Weyerhaeuser，三股佔整體組合共達17.5%，年初至今分別累升9.38%、21.14%及49.71%。林木資源來自新興市場的需求不斷增加，但另一邊廂，全球森林面積正在減少，而且多國政府已限制木材砍伐及出口，以致林木供求失衝問題日趨嚴重。
港上市林木股質素劣
不過，本港上市的林木股，數目不多而且良莠不齊，中國森林（930）因賬目問題由去年1月停牌至今，永保林業（723）亦因巴西訴訟由今年7月停牌至今；仍在買賣亦不見得表現好，母公司曾被研究機構點名質疑造假數的綠森集團（094），股價年初至今累跌16%，中國林大（910）跌幅更接近25%，林木好倉還是在美股中尋。
專家建議：買股有息收較揸實物好
標準人壽投資全球投資策略主管Andrew Milligan建議，投資於天然資源股票基金較持有實物或期貨為佳。原因是開發天然資源的上市公司通常有派息的能力，持有天然資源實物卻沒有息收。再者，天然資源公司可從提升營運效率及調整生產成本，以改善盈利能力，創造股東價值。另外，他建議避開天然資源期貨，因為不同月份的期貨所產生的溢價會侵蝕掉利潤，表現較實物為差。他認為天然資源股票基金佔組合的比重應為2.5%，最多不能超過5%。豐盛金融資產管理董事黃國英亦認為，能源及貴金屬基金分別最多應佔組合5%及10%，但跟Milligan意見相反，認為直接持有貴金屬實物比持有基金更好。他看淡能源基金，認為油價在美國推出QE3後走勢疲弱，前景非常淡。另外，天利資產管理表示，全球增長放緩對基本金屬帶來負面影響，故看淡其表現，但鑑於政局不明朗和貨幣貶值，石油和貴金屬商品似乎較具吸引力。貝萊德則認為，雖然礦業前景不明朗，但在一片看淡聲中，投資機會就會出現，至於金礦股利潤率豐厚，現金流強勁，現估值仍吸引。