一股QE3效應殺到，金管局四日內要兩度向市場注資共144億港元，以滿足對港元的需求，防止港滙升穿7.75的強方兌換保證。有指這些資金中不少是流入港股的指數基金，令港股出現九連升的局面。有對冲基金更出口術，指之前大手下注賭港元升值的期權仍未平倉。一時之間，一副山雨欲來風滿樓的格局，間間大行高唱歌神的金曲「啲錢係會繼續嚟」。
套息交易無利可圖
傳媒雖然對金管局的注資隆重其事，但我認為，這並非一個分水嶺，一來過去金管局沒有注資這兩年多以來，樓市依然創新高，金管局不接錢不代表資金沒有流入。再者，金管局對上一次接錢，是2009年12月，該輪因為首輪量寬觸發的熱錢狂潮，令金管局合共向市場注入6400億元，也令港股升近倍，相比之下，今次注資僅逾百億，即使恒指九連升的累積點數亦只有844點，可說小菜一碟。反而較金管局接錢更吸引我注意的，是早前彭博社一篇報道，指9月的外滙交投按年大減39%，以一個每日成交動輒4萬億美元的市場來說，四成便意味交易少了1.6萬億美元！外滙炒家變塘邊鶴的原因，是套息交易（carry trade）這種借低息貨幣投資高息貨幣的投資策略，在利息愛鬥低的大趨勢下，已變得無利可圖。過去幾個月更地雷處處，好像借美元投入巴西貨幣雷亞爾，滿以為可以賺取高達7.25厘的高息，但因為當地經濟突轉差，雷亞爾急貶值而倒輸。另一個套息指定動作，就是沽美元買澳元，誰料澳洲經濟被中國拖累，令澳元一年內要連減五次息兼且大貶值，息率走勢還一路向下，其他高息貨幣如新西蘭及瑞典莫不如此，所以一個追蹤套息交易利潤的指數，已跌至2011年以來新低。高息貨幣要減息貶值自救之餘，大國經濟又充滿不明朗。美國近日數據顯示經濟動力回升，但那邊廂企業又紛紛示警，加上總統大選在即，而高達6000億美元的財政懸崖（一籃子稅務優惠及政府開支計劃將於明年1月到期，導致財政政策大收縮），若因為兩黨企硬而未能避免，隨時會把美國拖向衰退。歐洲依然令人頭痛，看看日本出口去歐洲9月暴跌21%便一清二楚，日本顯然也自身難保。
投機亞洲貨幣尋出路
在這種不確定性下，看不透的大戶即使手上有的是平錢，大多不敢輕舉妄動，但總不成落閘閂舖，所以中國經濟乍現見底訊號，儘管部份數據如工業品出廠價格（PPI）仍然疲弱，但已獲資金青睞，推動人民幣再創新高，香港亦順理成章，成為熱錢炒中國經濟復蘇的窗口。今次QE3熱錢潮，縱然在熱錢流竄的總量上，未必及得上首輪量寬，但由套息交易低迷折射出來的資金欠缺出路現象，卻可能令港元及其他亞洲貨幣更受注目。要觀察熱錢會否繼續強攻港元，更值得留意的，可能是套息交易活動及外滙波幅。丘亦生金融中心fan page: http://www.facebook.com/hkfincentre