今年港股走勢受宏觀事件主導，特別是中小型股份，屢受盈警潮及被評級機構狙擊等負面消息影響，同時投資者為避險，將資金投資於大型企業及具防守性的股票，令中小型股份年初至今的表現落後大市。
參考追蹤中小型股表現的指數，MSCI明晟中國小型企業指數及MSCI明晟中國中型企業指數在過去一年的表現（截至今年9月28日），較MSCI明晟中國大型企業指數分別落後15及7.4個百分點（見表）。
炒復蘇 多跑贏大型股
雖然表現落後，但參照2008年金融海嘯的經驗，當時在經濟回穩後，中小型企業的股價表現一般能大幅跑贏大市。2008年11月至2010年10月期間，MSCI明晟中國小型企業指數期內的升幅達287%，遠高於同系大型企業指數的95%升幅。
以目前情況為例，多隻大型股股價近日都升至52周新高，相反不少中小型股份的估值已跌至一個相當吸引的水平。今年第二季國企指數季度市盈率跌至約八倍，估值接近2008年金融海嘯時的低位，指數中一些極具潛力的中小型企業，現時估值吸引，值得考慮買入作長線投資。
隨着中國經濟數據改善，以及市場預期內地政府會再推出措施刺激經濟，例如再度下調存款準備金率及減息等，中國經濟有望在第四季見底。中小型股份的盈利對經濟走勢相當敏感，經濟見底回升時，中小型股份的整體盈利表現通常會較大型股份為佳，故其投資前景可值得留意。例如在2010年第一季，當時中國GDP按年增長12%，同期650間市值低於五億美元的中小型非金融類企業盈利增長670%，遠高於大型企業的90%。
在行業前景方面，我們看好內房、高檔消費及醫療保健行業，主要是目前估值仍未完全反映利好因素，故長線表現或可看高一線。
現時內房股估值仍低於歷史平均水平，加上市場預期內地為保經濟增長，對樓市調控力度有機會逐步放鬆。若內地樓價維持平穩發展，可加強用家入市信心，對股價低迷已久的內房股有支持。
內房醫療保健惹憧憬
中國經濟正由投資主導轉型至消費主導，我們預計到2013年，中國家庭收入增長及零售銷售增長分別達12%及16%，消費類企業長線可望受惠。同時，內地政府將加大社保及醫療保健的開支，以促進內部消費，現時內地政府醫療開支的年複合增長率雖有21%，但醫療開支只佔國內生產總值（GDP）的2.3%，遠低於發達國家的水平，例如美國及英國的醫療開支便佔GDP約7.9%，可見未來在醫療開支上，內地仍有很大的增長空間，相關行業的增長潛力不容忽視。
雖說目前市場估值已達吸引水平，然而內地企業良莠不齊，部份企業的盈利及股價仍有下調風險，善於以由下而上管理投資組合的基金經理，可憑藉豐富的經驗，專注為投資者適時挑選具潛力的優質價值股，致力爭取更理想的中長線表現。
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曾德明
惠理基金投資服務及銷售部總監
本欄隔周一刊出