強勁的內需增長，支持東南亞國家協會（簡稱東協）經濟及股市於近年錄得不俗表現。年初至今，菲律賓、新加坡及泰國股市以美元計均上升超過20%。儘管歐洲經濟衰退、美國增長緩慢，打擊南韓、日本和台灣等出口型亞洲經濟的表現，東協區內除馬來西亞和印尼的商品出口動力較明顯減弱外，整體經濟增長仍維持堅挺。
通脹壓力不大
在今年第二季，以實質本地生產總值（GDP）計，其他新興市場的經濟增長已放緩至長期平均水平以下，惟東協五國平均仍錄得5%增長，高於過去18年平均的4.7%（見圖）。印尼、菲律賓、馬來西亞和泰國的實質本地生產總值，分別按年增長6.4%、5.9%、5.4%和4.2%。東協經濟之所以能夠抵禦外圍的弱勢，主要有賴低廉的勞動力成本，吸引外國直接投資持續流入，繼而促進內需強勁增長。在十年前，中國平均每月工資仍較東南亞國家為低，現時已上升至其兩倍水平。與此同時，中國的外國直接投資，亦已從2010年的2630億美元高位有所回落，而東協所吸引的外國直接投資卻在近年持續上升，從2008年的580億美元，增長至2011年的1220億美元。東協五國在亞洲中產階級中約佔14%份額，雖遠低於中國的61%，但高於印度的11%。因此，儘管東協地區每個國家的規模並不大，結合起來的力量卻不可小覷。貨幣政策方面，由於通脹紓緩為貨幣當局提供放寬空間，東協各國央行於今年較早時，已分別將政策利率下調，但在最近數月卻並未繼續行動。一方面，當局是希望保留「彈藥」，以預防外圍環境轉差；另一方面，區內通脹率亦可能會在第四季趨升，若放寬步伐太急，只會增加未來通脹回升的壓力。儘管如此，短期內東協地區所受通脹威脅並不大，而區內央行未來可繼續減息的空間雖然收窄，卻仍有能力在必要時放寬貨幣政策。鄧嘉南摩根資產管理機構業務拓展總監 http://www.jpmorganam.com.hk