Follow Me--10月之星:中國水務 - 高彰坡

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1)中秋過後,踏入第四季,預期是股市今年表現最佳的一季。基金要創造利潤,務求年底取得亮麗成績表,對基金持股量偏重的股份可看高一線。適逢今日要推介「10月之星」,就揀中國水務(855),短期目標2.40元,半年目標3.50元,較上周五收2.16元,分別上升11%與62%。
中國水務市值30億元,遠遠落於內地水務龍頭光大國際(257)市值163億元及北控水務(371)市值124億元之後,加上預測PE與PB均有頗大折讓,因此能夠吸引大型基金入股長線持有,其股價上升空間絕對不可輕視。

貨疏易升業績穩

最矚目的入股行動於去年5月發生,由ORIX Corporation(NYSE:IX、TYO:8591、OSE:8591)以每股作價3.40元,購入2.35億中國水務新股,之後續有增持行動,至今持股量達2.91億股,佔中國水務20.05%,成為主席段傳良以外最大股東。另外三大基金持股量,依序是西京12.22%、摩通10.06%與Norges Bank 7.97%。中國水務現價較ORIX入股平均成本低達38%,只要五大股東不減持,街貨市值僅有8億元,可收貨疏易升之效,相信股價要重返ORIX成本價之上的日子不會太遠。業績支持股價上升,當然是關鍵所在,貨疏則有助加速升勢而已。
中國水務在內地多個省分及直轄市,包括湖南、海南、河南、江蘇、湖北、江西、廣東等,提供城市供水服務,以2012年度(3月年結)計,供水營業額達15.8億元,增46%;利潤5.9億元,大增52%。
以水務收益佔集團營業額達86%評估,中國水務已成功蛻變為內地主要水務企業之一,物業收益的比例已降至極低水平,打正旗號,以水務企業與光國及北水等爭一日長短。
中國水務持有聯營公司中國水務地產集團(2349)44.75%,後者收益9030萬元,連同污水處理進賬,中國水務2012年度營業額達18.9億元,增28%,但物業收益下降導致盈利減少25%至3.15億元,每股盈利0.21元,現價PE 9.9倍,但相對光國18.2倍及北水19.9倍,分別折讓達46%與50%。
中國積極推動水利,相關優惠政策有助中國水務加速擴展,配合申請加價20%至40%可望在短期內落實,可以預見未來兩年盈利可恢復強勁增長。

短期目標2.4元

再看PB水平,中國水務今年3月底每股NAV報2.236元,現價PB只有0.97倍,較光國PB 2.30倍及北水1.57倍,分別折讓58%與38%。假設中國水務PB可返回三股平均PB 1.61倍水平,合理股價達3.60元。
中國水務由今年3月底高位2.77元,跌至6月及8月低位1.82元後,形成「雙底」,以累跌0.95元的黃金比率0.618倍為反彈目標,可先見2.40元,但相信僅是回升過程的中途站,值得選為可翻半番的「10月之星」!

君安潛水可追落後

2)國泰君安(1788)8月底公佈中期業績雖然倒退,但股價在過去三個多月一度累跌達42%,實在過度,適值9月底內地股市回暖,係時候博反彈,短期目標2.36元,較假期前收2.06元,上升量度目標15%。
君安2012年度(12月年結)上半年營業額3.57億元,雖只微降0.5%,但經紀業務收入下跌達25.6%,令盈利倒退15.3%至1.34億元,相對同業中信証券(6030)同期盈利減達24.4%,未至惡劣,可惜市場反應通常較激及走在前頭,股價由6月18日高位3.18元,跌至9月6日低位1.85元,累跌1.33元或42%才喘定回穩。

首站料見2.36元

在跌過龍誘因下,加上同業股價近期均有表現,相信君安經上周四曾跌至1.87元再試底後,可延續反彈勢頭。以首個基本反彈目標黃金比率0.382倍計,可見2.36元。
君安現價PE 11.8倍,較信証的9倍仍有31%溢價,但PB 1.05倍則較後者的1.41倍,有25%折讓。預測君安2012年盈利持平,但中信証券可能進一步倒退,預測PE高達20倍,在PB早有折讓相輔下,君安相對落後,而且現價較兩年前招股價4.30元仍潛水逾半。
高彰坡